化妆品板块稳健，拓展洗护、医美赛道

2024-08-24 邓文慧,李英国联证券秋穆

业绩表现：2024H1公司整体营收19.25亿元（同比-22.2%），归母净利润1.27亿元（同比-33.2%），受地产业务基数扰动影响。剔除地产业务后，2024H1营业收入同比+1.48%，归母净利润同比+2.87%，控股子公司山东福瑞达生物归母净利润8,968万元，同比+13.72%。
业务板块：
- 化妆品板块：2024H1营收11.86亿元，同比+7.24%，其中颐莲品牌营收4.47亿元（同比+14.17%），瑷尔博士品牌营收6.45亿元（同比+7.82%）。颐莲品牌聚焦“中国高保湿”心智和喷雾大单品，瑷尔博士品牌升级产品线并加大抖音自播力度。
- 医药板块：营收2.40亿元，同比-17.28%，受营销组织结构调整及销售模式优化影响。
- 原料及衍生产品、添加剂板块：营收1.72亿元，同比基本持平。
- 物业管理及其他：营收3.08亿元，同比-59.31%，受2023年地产业务高基数影响。
新业务拓展：
- 洗护赛道：推出头皮微生态护理品牌“即沐”，上线控油蓬松洗发水。
- 医美赛道：珂谧品牌聚焦“围术期”形象，入驻医美医院并布局抖音、小红书等线上渠道，推出透明质酸钠水光润肤贴、医用重组III型人源化胶原蛋白修复液等产品。

战略转型：公司持续剥离地产业务，聚焦化妆品板块，并拓展洗护与医美赛道，期待转型成效逐步显现。
财务预测：预计2024-2026年收入分别为41.48/47.45/53.40亿元，对应增速分别为-9.4%/14.4%/12.6%；归母净利润分别为3.00/3.42/3.85亿元，对应增速分别为-1.0%/13.8%/12.6%；EPS分别为0.30/0.34/0.38元/股。
估值与评级：以8月23日收盘价计，2024-2026年PE分别为20.7x、18.2x、16.2x，维持“增持”评级。