医美化妆品12月月报：重组胶原蛋白赛道全球化进程加速，化妆品行业进入结构化竞争阶段

板块行情回顾与投资建议

医美板块

• 行情回顾：2024年12月，医美板块个股涨幅靠前者为复锐医疗科技（+11.8%）、美丽田园医疗健康（+4.0%）；全年涨幅靠前者为美丽田园医疗健康（65.5%）、江苏吴中（13.4%）。2024年医美板块整体表现弱于大盘，2024年全年美容护理指数累计下跌10.34%。
• 行业动态：上美股份进军重组胶原蛋白赛道，与聚源生物成立合资公司“江苏聚源上美生物科技有限公司”，推出新品牌“胶源丽”，专注V型胶原。国内外品牌积极布局重组胶原蛋白，其热度源于美妆市场对创新成分的需求。锦波生物、创健医疗等企业产品获得国际认证，标志着“中国成分”的国际化进程加速。
• 投资建议：关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商及机构端龙头，重点推荐爱美客（差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长），受益标的包括锦波生物、江苏吴中、昊海生科等。

化妆品板块

• 行情回顾：2024年12月，化妆品板块个股涨幅靠前者为上美股份（+11.7%）、丸美生物（+10.7%）、福瑞达（+5.9%）；全年涨幅靠前者为巨子生物（43.1%）、上美股份（38.8%）、丸美生物（30.9%）。2024年化妆品市场规模约7746.45亿元，同比减少2.83%，行业进入存量竞争时代。
• 行业动态：线上渠道份额持续扩大，淘天仍居第一（GMV 2431亿元，同比下滑10%），抖音快速提升（GMV 2103亿元，同比增长25%）。国货美妆崛起，进口品牌销售额普遍下滑。头部国货品牌如珀莱雅、韩束、可复美等在淘系和抖音平台表现强劲，淘系依赖大单品策略，抖音则凭借算法推荐机制助力品牌快速崛起。
• 投资建议：看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道的成长品牌，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头）、上美股份（主品牌韩束多维成长）、丸美生物（“人群资产”验证底层能力）、巨子生物（妆品业务亮眼），及后续有望修复的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险