旗下医院持续爬坡，有望实现扭亏为盈

2024年8月27日，国际医学发布2024年中期报告，上半年实现营业收入24.20亿元，同比增长9.53%；归母净利润-1.74亿元，同比减亏21.89%；扣非归母净利润-1.39亿元，同比减亏45.50%。单季度来看，Q2营业收入12.48亿元，同比增长8.42%，环比增长6.36%；归母净利润-0.69亿元，同比减亏53.43%；扣非归母净利润-0.49亿元，同比减亏67.63%。

旗下医院持续发展，业务体量和收入显著提升。2024年H1公司门急诊服务总量125.13万人次，同比增长17.15%；住院服务量10.03万人次，同比增长16.76%。高新医院盈利能力大幅提升，中心医院净亏损收窄。

• 高新医院：2024年H1收入7.72亿元，同比增长8.69%；净利润4,946万元，同比增长43.63%。门急诊服务量56.16万人次，同比增长3.32%；住院服务量3.24万人次，同比增长6.23%。
• 中心医院：2024年H1收入16.34亿元，同比增长14.68%；净利润-7,827万元，同比减亏49.29%。门急诊服务量68.97万人次，同比增长31.48%；住院服务量6.79万人次，同比增长22.56%。

经营指标持续改善，有望扭亏为盈。2024年H1公司毛利率达到9.49%，同比提升1.73pct；扣非净利率为-5.74%，同比提升5.79pct。主要得益于收入体量提升过程中固定成本不再增加。管理费用率11.52%，同比减少1.56pct；销售费用率0.47%，同比减少0.18pct；财务费用率3.66%，同比减少1.37pct。Q1和Q2毛利率分别为7.87%和11.04%，净亏损环比收窄，经营性现金流环比增加，经营指标持续改善。

投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为54.57亿元、62.81亿元、70.73亿元；归母净利润分别为-0.61亿元、1.95亿元、3.70亿元。采用PS估值方法，给予买入-A评级，6个月目标价4.83元。

风险提示：医保支付改革风险、医疗事故风险、医院爬坡进度不及预期、扭亏进度不及预期。