国电电力公司的2022年度报告显示，公司全年实现营业收入1926.81亿元，同比增长14.40%，归属于母公司净利润28.25亿元（扣除永续债利息后27.47亿元），同比增长262.96%（扣除永续债利息后同比增长248.03%）。尽管第四季度实现归属于母公司净利润为-22.48亿元，同比减亏39.02%，但得益于电价上浮的政策，火电业务实现了扭亏为盈。
2022年，火电业务净利润为37.53亿元，其中煤电净利润37.53亿元，燃机净利润60万元。虽然全年煤炭价格仍有所上涨，但得益于电价上浮政策的落实，火电整体实现盈利。公司全年采购原煤1.95亿吨，长协煤占比97%，入炉标煤单价978.78元/吨，同比上涨8.7%。全年上网电量4405.44亿千瓦时，其中火电上网电量3665.08亿千瓦时，各电源平均上网电价438.88元/兆瓦时，煤电平均上网电价较基准价上浮20.69%。
新能源板块方面，风电和光伏业务均实现了高增长。风电板块净利润24.57亿元，光伏板块净利润3.89亿元。截至2022年末，公司风电装机容量达到7.46GW，光伏装机容量为3.13GW，新能源板块净利润大幅增长。
公司盈利能力显著提升，毛利率13.48%，净利率3.56%，ROE（摊薄）6.19%，期间费用率5.16%，财务费用率3.92%。经营性现金流量净额为394.48亿元，同比增长63.1%。公司资产负债率为73.29%，同比增加1.23个百分点。
展望未来，预计2023年煤炭供需将转向宽松，市场煤价有望进入下行通道，推动长协履约提升以及火电盈利能力持续提升。新能源方面，公司规划“十四五”期间新增新能源装机35GW，当前装机规模仍有较大增长空间，后续新能源建设有望加速。
估值分析方面，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为73.24亿元、85.71亿元、92.11亿元，对应PE分别为9.5倍、8.1倍、7.5倍，维持“推荐”评级。
风险提示包括煤价维持高位、新能源开发进度不及预期、电价上涨幅度受限等。
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