营收稳健增长，新业务投入利润短期承压

公司2024H1营收35.2亿元，同比增长17.6%，归母净利1.3亿元，同比下降35.3%；单Q2营收18.2亿元，同比增长13.0%，归母净利0.53亿元，同比下降60.1%。分部门来看，子公司易佰网络上半年贡献净利润1.9亿元，净利率5.3%；母公司上半年亏损0.55亿元，单Q2亏损约0.3亿元。

业务方面，泛品及精品业务营收30.3亿元，同比增长13.7%；亿迈平台收入4.9亿元，同比增长54.1%。SKU约108万款，同比增长13.7%；销售客单价约为107元，同比增长3.4%。渠道拓展带动亚马逊依赖度下降：2024H1亚马逊平台收入25.6亿元，同比+12.5%，占比72.8%，下降3.3个百分点；其它平台收入9.6亿元，同比+33.8%。

盈利能力短期承压：毛利率36.7%，同比-1.6pct，主要受平台收入结构调整影响；销售费用率23.7%，同比增长0.8pct，主要因新平台投入加大；管理费用率6.7%，同比增长1.2pct，受股份支付费用等因素影响。

库存水平提升：货币资金6.4亿元，现金流充裕；存货10.8亿元，同比增长69.2%，周转天数83.5天，主因新兴平台旺季备货及空运转海运致在途货物增加。

投资建议：关注H2新兴平台业务放量增长及通拓并表影响，预计2024-2026年收入81.8/98.8/112.2亿元，归母净利润4.1/5.1/6.1亿元，对应PE 11/9/7倍，维持“增持”评级。

风险提示：新平台拓展不及预期；物流费用波动风险；汇率波动风险；平台规则大幅变动。