重卡周期上行，龙头率先受益

公司2024上半年业绩表现强劲，营收244.01亿元同比增长20.87%，归母净利润6.19亿元同比增长24.68%。单车营收创近十年新高27.38万元，主要得益于高端产品比例增长和燃气重卡销量暴增。毛利率7.49%同比略降0.2pct，净利率3.46%同比提升0.1pct，盈利能力有所改善。Q2单季收入129.74亿元同比增长18.23%，环比增长13.54%，归母净利润3.44亿元同比增长26.60%，环比增长25.71%。期间费率2.68%同比提升0.4pct，主要系研发投入增长。

天然气与新能源重卡市占率显著提升，2024年1-7月公司天然气重卡销量同比+248%，市占率25.32%；新能源重卡销量同比+399%，市占率10.22%。行业方面，重卡累计销量同比+2%，重汽市占率27.61%同比提升0.36pct。公司凭借技术优势，重卡市占率有望进一步扩大。出口表现亮眼，上半年累计出口6.8万辆，占据出口近半销量，再创新高。

盈利预测与投资建议：预计24-26年公司营收分别为510/603/707亿元，同比增长21.34%/18.17%/17.20%；归母净利润分别为14.83/17.69/23.15亿元，同比增长37.24%/19.33%/30.84%，对应PE分别为11/10/7，维持“买入”评级。主要驱动因素为老旧营运货车报废更新补贴力度超大，预计将带动重卡周期上行，龙头重汽率先受益。

风险提示：重卡市场复苏不及预期，出口不及预期，天然气价格波动超出预期。