公司事件点评报告：业绩双位数增长，现金流大幅增加

业绩双位数增长，现金流大幅增加—龙佰集团（002601.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 龙佰集团发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业总收入138.04亿元，同比增长4.09%；实现归母净利润17.21亿元，同比增长36.4%。其中，2024Q2单季度实现营业收入65.1亿元，同比增长3.59%、环比下降10.75%，实现归母净利润7.7亿元，同比增长12.85%、环比下降19.0%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 投资要点 ▌上半年公司钛白粉量价齐升成为业绩增长的主要原因 公司上半年实现销售收入137.9亿元，同比增长4.1%，生产钛白粉64.96万吨，同比增长9.70%；钛白粉销量59.96万吨 ， 同 比 增 长3.70%， 其 中 ， 国 内 销 量24.82万 吨 占 比41.39%，国际销量35.14万吨占比58.61%。销售硫酸法钛白粉41.86万吨，同比增加6.23%，销售氯化法钛白粉18.10万吨，同比减少1.71%。价格方面，上半年国内外供需维持紧平衡，钛矿价格维持高位震荡，其中华中地区金红石型钛白粉均价16120元/吨，同比上涨1.59%。公司钛白粉毛利率达到33.51%，同比提升了7.67pct，钛白粉量价齐升成为公司业绩大幅增长的主要原因。 ▌盈利提升叠加资本开支减少，公司现金流大幅增加 相关研究 公司上半年由于盈利增加，经营性现金流净额达到13.71亿元，相比去年同期增长5.51亿元；上半年公司资本支出4.54亿元，相比去年同期大幅减少14.28亿元；二季度期末现金及现金等价物余额高达28.19亿元，净增加12.17亿元，现金流大幅增加。 ▌公司作为行业龙头，一体化成本优势显著 公司为全球钛产业链一体化龙头，主营钛白粉产能超150万吨/年，是全球最大硫酸法钛白粉生产商，海绵钛产能8万吨/年，钛白粉及海绵钛产能双居全球第一位。公司具有钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业链，一体化优势显著,通过自备钛矿、硫酸等配套原料，也得益于公司的规模优势，公司钛白粉完全成本远低于行业平均水平。 ▌盈利预测 公司重视股东回报，过去七年平均分红率在70%以上，未来有望维持高分红政策。预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元，当前股价对应PE分别为9.7、8.1、7.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 钛白粉价格大幅波动；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 化工组介绍 ▌ 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。