上半年业绩高增长，轨交业务持续回暖，半导体利润增厚

买入 2024年8月27日 上半年业绩高增长，轨交业务持续回暖，半导体利润增厚 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 2024上半年净利润增长30.56%：公司2024上半年收入102.84亿元，增长19.99%；净利润15.07亿，增长30.56%。分业务看，轨道交通业务收入61.39亿，增长30.87%；新兴装备业务40.94亿，增长9.21%，其中，功率半导体器件17.47亿，增长26.63%，传感器1.36亿，下降47%，新能源汽车电驱9.03亿，增长8.23%，工业变流9.03亿，下降3.58%。 行业电气制造股价29.35港元目标价42.4港元(+44.5%) 轨交业务持续回暖：国铁集团动车组招标量已超过去年全年水平，公司占有率保持稳定。截至2023年底，全国机车拥有量2.24万辆，标准动车组保有量4427标准列，更新替换和维修的需求特别是动车高级修将增厚公司今明年的收入。预计今年动车板块收入增长乐观，机车相对持平，城轨业务略有下滑。 总市值414.29亿港元已发行股本14.12亿股52周高/低32.4港元/17.245港元每股净资产26.1元人民币 新兴装备业务增速快：功率半导体宜兴三期预计今年下半年投产，中低压器件产能持续提升，四季度进入量产，明年上半年有望达产。SiC产品完成第4代沟槽栅芯片开发，产线改造完成，新能源车用SiC产品处于持续验证阶段。上半年公司在中国乘用车功率半导体装机量市场份额位居行业第二，仅次于比亚迪。 维持买入评级，目标价42.4港元：公司专注于两个大方向：交通和能源，包括新能源车和轨道交通，发电侧变流系统等。随着铁路客货流的增长，轨交业务有望贡献稳定的收入增长；功率半导体等新兴业务规模持续提升，经过业务培育期，盈利能力有望持续改善。预计公司2024-2026年收入为242亿元，271亿元和306亿元，增速为11.1%，11.8%和13%；2024-2026年净利润分别为36.3亿元、41.7亿元和44.6亿元，增速为17%、14.8%和7.0%。给予公司2024年15倍的PE估值，目标价42.4港元，较现价有44.5%的上升空间，维持买入评级。 主要股东中车株洲电力机车研究所41.87% 主要务报表 损益表 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。