24H1业绩稳健，海外布局彰显龙头信心

公司2024年半年报显示，整体业绩保持稳健增长，但单季度表现有所波动。胶膜业务持续增长，H1出货量同比+43.61%，市占率超50%，以量补价稳固龙头地位；Q2单季度营收54.42亿元，同比-4.57%，环比+2.27%。全年预计出货26-28亿平，同比增长20%-30%。胶膜价格低位导致营收增速放缓，但POE产品占比提升带动毛利增长，Q2综合毛利率/净利率分别为18.05%/7.48%。公司逆势扩张海外产能，预计2025年泰国和越南总产能约6亿平米，进一步提升盈利能力。

新材料业务稳步推进，H1背板出货同比-18.26%，感光干膜同比+35.83%，铝塑膜同比+35.54%。电子材料客户覆盖鹏鼎控股等头部企业，受益AI和PCB行业增长，需求持续扩大；铝塑膜已进入销售放量阶段，导入赣锋电子等动力电池客户，未来有望提升行业排名。

投资建议：看好公司在光伏胶膜领域的龙头地位和海外产能布局，预计2024-2026年营收分别为248.95亿元、297.17亿元、341.86亿元，归母净利润分别为23.01亿元、27.69亿元、33.62亿元，EPS分别为0.88、1.06、1.29，对应PE分别为15.8/13.2/10.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料短缺及价格波动、新业务市场拓展不及预期、产能扩张不及预期、海外局势及汇兑风险。