公司2024年上半年业绩稳健增长，收入及利润端均实现同比提升。具体数据如下：营业收入203.29亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比增长16.25%；扣非归母净利润6.22亿元，同比增长14.93%。净利率创近十年新高，达到3.23%，主要受益于主力型号放量带来的规模效应、提质增效带来的生产劳动率提升以及股权激励驱动。公司完成全年收入计划的45%，其中Q2收入118.74亿元，同比增长2.25%；国内地区收入195.23亿元，同比增长3.48%；国外地区收入8.06亿元，同比增长7.37%。子公司航空工业陕飞收入50.37亿元，同比增长19.34%，但净利润同减22.12%。毛利率下降0.63个百分点至5.89%，但销售净利率提升0.34个百分点至3.23%。
费用端，三费占比2.54%，同比提升0.46个百分点。销售费用同比增长38.63%至2.26亿元，管理费用同比下降7.50%至4.16亿元，财务费用同比增长39.38%至-1.25亿元。研发投入同比下降32.37%至0.43亿元。前瞻指标显示，截至Q2合同负债110.63亿元，较年初减少8.19%，储备订单充足。公司预计2024年向关联人采购金额达247.9亿元，同比增长22.1%，备产备货积极。
公司战略地位突出，长期发展空间广阔。军机整机业务方面，公司垄断军用大中型飞机市场，运-8/9、轰-6等核心平台具备系列化发展潜力，运-20未来有望成为新一代特种飞机改装平台，新型战略轰炸机有望接力。军贸业务方面，公司运-20/运-9E亮相沙特防务展，军贸业务有望取得新突破。民机配套业务方面，公司是C919、ARJ21、AG600的核心结构供应商，受益于国产飞机交付量提升。国际转包业务方面，公司深度绑定波音空客，积极打造世界级机翼制造中心，国际转包业务有望持续贡献增量。
投资建议维持“买入”评级。预计公司2024-2026年收入分别为460.82/527.22/605.32亿元，归母净利润分别为10.82/13.49/16.69亿元，对应EPS分别为0.39/0.48/0.60元，对应PE分别为59.9/48.0/38.8倍。公司作为军民用中大型飞机龙头，业绩有望持续增长。
风险提示：军品订单波动风险、研制产品转批产不达预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险、研报使用信息更新不及时风险。
