新点软件2024年半年报点评：控费成效显著，利润拐点已现

股票研究/2024.08.28 控费成效显著，利润拐点已现新点软件(688232) 计算机/信息科技 ——新点软件2024年半年报点评 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 登记编号S0880520020004 本报告导读： 公司人员数量下降，费用得到控制，利润率明显修复，未来关注政府采购领域的平台升级和增值服务市场。 投资要点： 下调目标价26.03元，维持“增持”评级。公司控费成效显著，Q2 利润拐点已现，上调2024-2026年盈利预测。预计公司2024-2026年 EPS分别为0.73（+0.25）、0.88（+0.29）、0.97（+0.33）元。考虑到公司净利率暂时失真，参考可比公司2024年3.92倍PS，下调目标 价至26.03元，维持“增持”评级。 控费成效显著，Q2利润拐点已现。2024年上半年公司实现营业收入7.84亿元，同比下滑14.00%，Q2单季度实现营收4.90亿元，同比下滑13.44%，符合预期。公司上半年归母净利润亏损2366.54万 元，但Q2单季度实现归母净利润2897.92万元，较上年同期大幅增 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 26.03 上次预测: 29.66 当前价格： 20.61 交易数据52周内股价区间（元） 18.27-42.17 总市值（百万元）6,801 总股本/流通A股（百万股）330/99 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）16.78 股东权益（百万元）5,539 净负债率-55.44% 市净率（现价）1.2 52周股价走势图 长1453.72%。上半年公司人员减少8.75%至6542人，三费均有不新点软件上证指数 同程度的下滑，控费成效显著，单季度利润略超预期。 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 建设类业务收入延续下跌，平台运营业务重回增长。受财政预算以 及宏观环境影响，2024H1公司智慧招采中的项目建设类业务实现收 入1.86亿元，同比下滑15%，智慧政务业务实现收入2.92亿元，同 比下滑26%。公司自营的“新点电子交易平台”上半年新增专区65个，专区数量同比增加54.76%，通过渗透率提升对冲业务量下行。受此影响，2024H1公司平台运营业务实现营收1.72亿元，同比增长8.6%。 政府采购领域迎来新秩序，招采信息化公司有望全面受益。2024年 7月4日国务院办公厅印发《政府采购领域“整顿市场秩序、建设 法规体系、促进产业发展”三年行动方案（2024—2026年）》的通知。《通知》提出，要通过创新监管手段提升工作效能，升级改造中央政府采购电子平台。短期来看，招采系统的统一建设有望迎来新一轮系统更新和建设周期，公司作为招采系统的龙头有望充分受益长期来看，《通知》提到对中小企业提供“政采贷”，进一步扶持中小企业发展。公司通过平台运营业务的增值服务的形式服务广大投标公司，未来成长空间广阔。 风险提示：财政投入降幅大于预期，人力成本上升，政策风险。 6% -6% -18% -29% -41% -53% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9% 1% -47% 相对指数 11% 9% -40% 相关报告 业绩低点尚未度过，静待拐点到来2024.04.16 悲观预期基本反应充分，静待业绩回暖 2024.02.29 业绩即将走出低迷期2023.10.27 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,824 2,441 2,185 2,354 2,565 (+/-)% 1.1% -13.6% -10.5% 7.7% 9.0% 净利润（归母） 573 195 240 290 319 (+/-)% 13.6% -66.0% 23.0% 21.0% 10.1% 每股净收益（元） 1.74 0.59 0.73 0.88 0.97 净资产收益率(%) 10.2% 3.5% 4.2% 4.9% 5.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 11.87 34.92 28.39 23.47 21.30 政务数据要素核心受益标的2023.04.14疫情影响当期收入确认，不改长期向好趋势2022.10.31 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金715 259 563 1,031 1,497 营业总收入 2,824 2,441 2,185 2,354 2,565 交易性金融资产 3,596 3,217 2,907 2,592 2,272 营业成本 960 942 867 929 1,016 应收账款及票据 1,431 1,458 1,266 1,293 1,353 税金及附加 25 21 19 20 22 存货 434 417 385 387 395 销售费用 692 690 499 509 546 其他流动资产 181 303 308 317 328 管理费用 184 185 167 184 202 流动资产合计 6,358 5,653 5,429 5,621 5,845 研发费用 526 513 473 512 554 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 439 55 242 291 316 固定资产 264 250 243 236 228 其他收益 77 58 61 62 58 在建工程 91 295 300 305 310 公允价值变动收益 106 100 90 85 80 无形资产及商誉 79 105 105 105 105 投资收益 11 17 15 16 18 其他非流动资产 98 500 550 550 550 财务费用 -12 -6 -5 -11 -20 非流动资产合计 531 1,149 1,198 1,196 1,193 减值损失 -82 -93 -88 -77 -71 总资产 6,889 6,802 6,628 6,817 7,038 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 562 179 244 298 331 应付账款及票据 282 343 289 310 339 营业外收支 35 2 3 4 5 一年内到期的非流动负债 11 8 8 8 8 所得税 24 -14 7 12 17 其他流动负债 892 757 563 558 559 净利润 573 195 240 290 319 流动负债合计 1,185 1,108 860 875 905 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 573 195 240 290 319 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 8 5 5 5 5 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 80 72 67 67 67 ROE(摊薄,%) 10.2% 3.5% 4.2% 4.9% 5.3% 非流动负债合计 89 78 72 72 72 ROA(%) 8.6% 2.8% 3.6% 4.3% 4.6% 总负债 1,273 1,185 932 947 977 ROIC(%) 7.5% 1.0% 4.1% 4.7% 4.9% 实收资本(或股本) 330 330 330 330 330 销售毛利率(%) 66.0% 61.4% 60.3% 60.5% 60.4% 其他归母股东权益 5,285 5,282 5,361 5,534 5,726 EBITMargin(%) 15.5% 2.2% 11.1% 12.4% 12.3% 归属母公司股东权益 5,615 5,612 5,691 5,864 6,056 销售净利率(%) 20.3% 8.0% 11.0% 12.3% 12.4% 少数股东权益 0 5 5 5 5 资产负债率(%) 18.5% 17.4% 14.1% 13.9% 13.9% 股东权益合计 5,615 5,617 5,695 5,869 6,061 存货周转率(次) 2.2 2.2 2.2 2.4 2.6 总负债及总权益 6,889 6,802 6,628 6,817 7,038 应收账款周转率（次） 2.2 1.7 1.6 1.9 2.0 总资产周转周转率（次） 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 0.3 0.5 0.6 0.6 经营活动现金流 93 51 123 184 191 资本支出/收入 3.6% 9.5% 0.8% 0.7% 0.6% 投资活动现金流 -212 -292 348 400 403 EV/EBITDA 37.25 108.16 23.72 18.46 15.70 筹资活动现金流 -178 -204 -166 -116 -128 P/E(现价&最新股本摊薄) 11.87 34.92 28.39 23.47 21.30 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 1.21 1.21 1.20 1.16 1.12 现金净增加额 -297 -446 304 468 466 P/S(现价) 2.41 2.79 3.11 2.89 2.65 折旧与摊销 48 54 22 22 23 EPS-最新股本摊薄(元) 1.74 0.59 0.73 0.88 0.97 营运资本变动 -495 -183 -118 -100 -120 DPS-最新股本摊薄(元) 0.60 0.36 0.29 0.35 0.39 资本性支出 -101 -233 -17 -16 -15 股息率(现价,%) 2.9% 1.7% 1.4% 1.7% 1.9% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司PS估值 公司名称 总市值（亿元） 营业总收入（亿元） PS 2024/08/27 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 中科江南 60.75 12.08 15.16 19.24 25.49 5.03 4.01 3.16 2.38 久远银海 48.82 13.47 15.53 18.20 21.46 3.63 3.14 2.68 2.28 数字政通 74.16 12.13 16.13 19.81 23.60 6.11 4.60 3.74 3.14 4.92 3.92 3.19 2.60 新点软件 68.01 24.41 21.85 23.54 25.65 2.79 3.11 2.89 2.65 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：可比公司盈利预测来自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持