24H1净利YOY+16%，符合预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海尔智家2024年上半年实现营收1356.2亿元（同比增长3.0%），归母净利润104.2亿元（同比增长16.3%），符合预期。其中Q2单季度营收666.5亿元（同比增长0.1%），归母净利润56.5亿元（同比增长13.2%）。
• 国内市场：国内家电行业整体下滑7%，公司通过强化多品牌和新媒体营销，实现国内营收同比增长2.3%，跑赢行业。
• 海外市场：海外市场营收同比增长3.7%，新兴市场（南亚、东南亚、中东非）表现突出，分别同比增长9.9%、12.4%、26.8%。欧美市场受通胀影响，但高端产品布局提升市场份额。
• 盈利能力：Q2单季度综合毛利率32.3%（同比提升0.2个百分点），主要得益于供应链协同和数字化变革。期间费用率21.9%（同比下降0.8个百分点），销售、管理、研发费用率均下降，财务费用率微升。

未来展望与投资建议

• 产能扩张：拟投资24.9亿元新建年产500万台空调项目，面向中国东北及华北市场及海外市场。
• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元（同比增长17.3%、16.9%、11.3%），EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元。A股P/E分别为12X、10X、9X，H股P/E分别为10X、9X、8X。
• 投资逻辑：国内家电补贴政策加码及海外市场拓展将助力业绩增长，股息率4-5%，估值合理，维持“买进”评级。

风险提示

• 消费促进政策实施低于预期、国内房地产市场波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险。