2024H1 油气开采和炼化及贸易板块业绩增长
作为全球需求端代表美国的通胀压力有所缓和，大宗商品原油等估值压力缓解；国内经济缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易的需求逐步提升。2024年一季度，油气开采板块实现营业收入1148.10亿元，同比增长13.87%，归母净利润405.88亿元，同比增长23.15%；炼化及贸易板块实现营业收入18980.59亿元，同比增长5.38%，归母净利润683.72亿元，同比增长3.73%。
油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升
复盘原油价格
2024年至今，Brent原油现货价格整体上涨，中枢高位。由77.15美元/桶（1月1日）上涨至91.17美元/桶（4月8日），后稳定在80美元/桶以上（4月8日至6月），1-7月整体稳定在76美元/桶以上。中东地缘局势未发酵，美国经济表现欠佳引发未来需求担忧，价格中枢高位。
供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，或将维持高油价
2022年以来OPEC+持续减产以维持油价，2022年11月减产200万桶/日，2023年4月额外减产超160万桶/日，2024年3月将减产计划延长至第二季度。2024年6月原油产量环比下跌0.30%，同比下跌5.76%。OPEC+强有力的控制产量计划成为油价维持高位的重要支撑。长期来看，OPEC减产对油价影响力不容小觑，未来原油供给将缩紧，油价有望回升。
在油价中枢维持中高位背景下，驱动油气开采和炼化及贸易板块盈利提升
自2021年Brent原油现货价格稳步增长，油气开采板块营收逐年增长。2024年一季度，Brent原油现货价格为83.15美元/桶，同比增长2.09%；油气开采板块实现营业收入同比增长13.87%，归母净利润同比增长23.15%；炼化及贸易板块实现营业收入同比增长5.38%，归母净利润同比增长3.73%。油气开采和炼化及贸易公司业绩受油价影响明显，油价中枢维持中高位背景下，2024年业绩有望增长。以中国海油和中国石油为例，2024年业绩预计将分别同比增长8.89%和2.44%，归母净利润分别同比增长18.70%和8.46%。
投资建议：油价中枢或将维持中高位的背景下，重点关注具备高股息和高成长的公司
市值管理考核推进，兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。2023年三桶油分红率分别为47.59%、51.90%、43.50%、43.50%。假设2024-2026年分红率维持不变，预计平均股息率分别为4.66%、5.19%、4.34%和6.50%，未来随着盈利扩大，股息率仍将继续提升。推荐中国海油（600938.SH）、中国海洋石油（0883.HK），同样有望受益标的：中国石油（601857.SH）、中国石油股份（0857.HK）、新天然气（603393.SH）。
中国海油（600938.SH）、中国海洋石油（0883.HK）
全球最大纯上游油气公司之一，中国海上原油及天然气勘探开发龙头，原油产量位居国内前二。公司营收、油气产量创历史新高，未来三年产量业绩有保障。桶油成本具国际竞争力，构建深护城河。双保底分红，每年派发两次现金分红，且承诺到2024年每年支付股息率不低于40%，2024年全年股息绝对值不低于0.7港元/股。预判未来原油价格将维持较长时间的中高位震荡态势，同时公司成本在不断优化下持续下滑，产量也不断提升，叠加高分红预期下，低估值和高成长性等投资亮点，具备非常好的投资价值。
中国石油（601857.SH）、中国石油股份（0857.HK）
预判未来原油价格将维持较长时间的中高位震荡态势，并且随着需求的不断修复，作为国内原油勘探-开采-炼油一体化的龙头公司将充分受益，叠加高分红预期下，具备非常好的投资价值。
新天然气（603393.SH）
量增价稳，未来经营成长性凸显。公司完成对亚美能源少数股权的私有化后，随着马必区块快速上产，成本下降较快，盈利能力有望实现大幅增厚，同时估值也将得以进一步提升。
风险提示
地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。
