欧盟 中国石油化工股份有限公司3年价格及评级历史-H（0386.HK）中国石油天然气行业------------------------------------------------ -------------------------------------------瑞士信贷（Credit Suisse）将2H14和2015年油价预测上调了5％：我们仍然更偏爱中石化三大石油黄志刚/研究分析师/ 852 2101 6738 / thomas.wong@credit-suisse.com谢瑞思（谢丽仪）/研究分析师/ 852 2101 7379 / horace.tse@credit-suisse.com陈凯莉/研究分析师/ 852 2101 7079 / kelly.chen@credit-suisse.com●在最新的季度更新中，CS Global Commodities Research团队将其2H14和2015年油价预测提高了5％（$ 5 / bbl）。●具体来说，该团队着重指出伊拉克最近发生的事件鉴于沙特阿拉伯过去没有表现出超过11mb / d的产量。图2：布伦特原油价格– CS现在预测2014年第3季度为115美元，2014年第4季度为110美元（美元/桶）增加了原油急剧供应紧张的可能性。伊拉克，利比亚或非欧佩克国家的任何供应短缺都可能将沙特的呼吁推向11mb / d，并推高油价。鉴于沙特过去的产量不超过11mb / d，因此将重点放在沙特提供剩余产能的能力上。●我们将新的石油价格假设更新到我们的中国石油模型中。我们的2015年每股收益平均提高3-4％。我们将中海油的目标价从12港元上调至12.6港元（从12港元），将中石油的目标价从8.6港元上调至8.8港元，而中国石化的价格不变。118116114112110108106104102 2014年3季度： $115●在三大石油中，我们继续偏爱中石化。马拉松石油公司（Marathon Petroleum）最近对Hess Retail的收购意味着预期估值的2013年EV / EBITDA为16倍，这表明中石化的营销部门应享有更高的市盈率。我们有信心中石化将按照傅董事长3月份制定的营销部门重组时间表进行工作，并预计最终交易价格将在2014年第三季度末公布。评估指标价钱市盈率（x）公司股票代号鼠。本地目标年ŤT + 1T + 2市净率（x）T + 111年11月7日0857.HKñ9.668.8012/1310.911.01.32012年4月13日15.82 18.30 O0386.HKØ7.2410.0012/138.77.51.12013年4月4日14.94 20.200883.HKñ13.7612.6012/139.49.81.4注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市 资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图1：瑞士信贷的油价预测-新旧对比2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2014年2015年2016年LT布伦特–新107.9109.7115.0110.0110.6102.595.090.0布伦特–老107.9105.0110.0105.0107.097.595.090.0（0857.HK，HK $ 9.66，中性，目标价HK $ 8.8）-4%5%5%3%5%--变更（$ / bbl）-4.75.05.03.75.0--资料来源：瑞士信贷商品研究估计。CS将2014年上半年和2015年油价预测上调5％瑞士信贷全球商品研究团队已将其2H14和2015年油价预测提高了5％（或5美元/桶）。在6月23日发布的最新季度报告《商品预测：迈向不同节奏》中，该团队对油价前景持乐观态度，指出预计原油将继续受到支撑，风险似乎偏向上升，布伦特原油可能挑战120美元。 / bbl标记。夏季的“呼吁沙特阿拉伯”是关键，风险倾向于上升特别是，该小组着重指出，相对于欧佩克（OPEC）（或沙特呼吁）的c.10.5mb / d基准情景，伊拉克最近发生的事件增加了原油急剧供应紧缩的可能性。伊拉克，利比亚或非欧佩克国家的任何供应短缺（例如北海的维护量超出预期以及巴西近海的新产能缓慢扩张）都可能将沙特的需求推高至11mb / d，并相应推高油价。这将重点放在沙特提供剩余产能的能力上，1月14日3月14日5月14日7月14日9月14日11月14日资料来源：瑞士信贷商品研究估计。将我们的每股收益在2015年提高3-4％，目标价格提高0-5％我们将新的石油价格假设更新到我们的中国石油模型中。鉴于其对油价的三大石油中最高的收益敏感性，我们对中海油的2014E / 15E每股收益提高了3％/ 4％。对于中石油，我们的2014E / 15E每股收益提高了1％/ 3％，而对于中石化，我们将其提高了0.4％/ 3％。我们将中海油的目标价从12港元上调至12.6港元（从12港元），将中石油的目标价从8.6港元上调至8.8港元，而中石化的目标价不变。在三大石油中继续偏爱中石化总体而言，我们在中国石油领域仍然偏爱中石化的市场营销重组潜力。 最近的2美元。马拉松石油（MPC）870亿美元收购美国Hess Retail，意味着2013年EV / EBITDA增长16倍，即7倍。基于预期估值的9倍2017年EV / EBITDA，表明中石化的营销部门应享有更高的市盈率（更多信息，请参见6月19日发布的《亚洲日报》）。 我们有信心中石化管理层将致力于付主席3月提出的营销部门重组时间表，并预期最终交易价格将在2014年第3季度末公布。 我们重申对中石化的优于大市评级。图3：中国石油–收益变化摘要（十亿人民币）新旧变化（％）14E15E16E14E15E16E14E15E16E中国石油息税前利润净利每股收益（人民币）中国石化息税前利润净利每股收益（人民币）中海油息税前利润净利每股收益（人民币）资料来源：瑞士信贷（Credit Suisse）估计。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。 美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2014年6月23日亚洲日报-页 之6-提及的公司（价格截至2014年6月23日）中海油有限公司（0883.HK，HK $ 13.76，中性，目标价HK $ 12.6）（0386.HK，HK $ 7.24，跑赢大市，目标价HK $ 10.0）中国石油（0857.HK，HK $ 9.66，中性，目标价HK $ 8.8）中国石油化工股份有限公司-H11年10月4日11.34 *11年10月19日13.18 16.60 O2011年10月26日14.54 16.1511年10月4日11.34 *11年10月19日13.18 16.60 O2011年10月26日14.54 16.1511年10月4日11.34 *11年10月19日13.18 16.60 O2011年10月26日14.54 16.1511年11月7日2013年8月15日192.3192.3220.6190.9188.8222.10.7%1.8%-0.7%13年8月20日131.3129.9152.2129.8126.5152.61.1%2.7%-0.2%14年1月6日13.84 20.000.720.710.830.710.690.831.1%2.7%-0.2% 2014年4季度：$110 欧盟 中国石油化工股份有限公司3年价格及评级历史-H（0386.HK）2012年4月13日15.82 18.30 O2013年8月15日118.7138.7147.9118.2135.3148.10.4%2.5%-0.2%13年8月20日78.292.7100.077.990.3100.20.4%2.7%-0.2%14年1月6日13.84 20.000.670.800.860.670.780.860.4%2.7%-0.2%2013年4月4日14.94 20.202013年8月15日83.980.979.381.977.577.92.4%4.3%1.8%13年8月20日54.652.751.652.850.852.23.4%3.8%-1.1%14年1月6日13.84 20.001.221.181.151.181.141.173.4%3.8%-1.2%14年1月21日13.08 16.00 N2014年3月28日12.32 12.00星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效 欧盟 中国石油化工股份有限公司3年价格及评级历史-H（0386.HK）0386.HK收盘价目标价2 日期（港元）（港元）评级11年10月3日5.88 6.54 N11年10月4日5.80 *11年10月31日5.72 6.46 N2012年1月9日6.85 6.852012年2月23日2012年3月26日6.75 6.9212年4月13日6.39 5.42 U2012年5月30日5.42 5.42牛2012年7月11日5.04 6.12 O2012年10月15日6.07 6.382012年11月2日6.52 6.50牛2013年1月25日7.26 7.002013年3月27日7.00 6.852013年8月22日2013年9月24日2014年1月6日6.01 6.4014年1月21日6.37 8.00 O14.9215.9514年2月19日*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟ERPERFO RM OPER T PERRM RM中国石油3年价格及评级历史（0857.HK）0857.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级11年10月3日9.43 11.15 N16.2820.0011年10月4日9.04 *（49％的银行客户）14.6820.00*2012年1月8日10.62 12.0014.8221.002012年2月23日11.56 13.50 O2012年3月15日11.50 **瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。2012年4月12日10.84 13.30 O2012年7月11日9.48 10.70 N2012年10月15日10.46 10.902013年4月4日10.28 10.7013 年 7 月 2 日 8.80 11.10 O2013年8月15日9.28 7.50 U *2013年8月22日*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。6.777.1514年4月14日8.85 8.60 N星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项联合国ERP ERP负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。（46％的银行客户）5.746.20*在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。6.116.50*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基