两机业务高速增长，低空经济打开远期空间

业绩简评

2024年中期，公司实现收入12.68亿元，同比增长7.12%，归母净利润1.52亿元，同比下降5.95%。其中，第二季度收入6.06亿元，同比增长5.08%，归母净利润0.61亿元，同比下降23.33%。

经营分析

1. 两机业务持续高增

   • 燃气轮机领域：覆盖E/F/H/J级多种型号，功率范围12MW-400MW，客户为全球主要燃机巨头，产品包括各类高温合金部件。
   • 航空发动机业务：为C919、C929稳定供应核心零部件，海外市场需求增长带动LAEP系列发动机机匣订单扩大。
   • 1H24两机业务收入同比增长19.65%。

2. 核电核准组数突破

   • 2024年8月国常会核准11台核电机组，推动核电设备、材料需求长期释放。
   • 核电铸件领域：完成某小型堆科技示范工程、核一级电机支承件等交付。
   • 核能新材料领域：中科院杜瓦项目上下壳体成功合体，1H24该业务收入2.14亿元，同比增长18.39%。

3. 低空经济业务布局

   • 政策支持下，2030年国内通用航空装备市场规模有望达万亿级。
   • 公司推进YLWZ系列发动机氨燃料试验、混动包项目等，受益政策有望实现长期增长。

盈利预测、估值与评级

• 预计2024-2026年营业收入分别为27.64/32.65/38.65亿元，归母净利润3.90/4.68/5.80亿元，对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动、原材料价格波动、下游需求不及预期、低空应用场景推广不及预期。

公司基本情况（2022-2026E）

• 营业收入：2,198→2,412→2,764→3,265→3,865亿元，增长率7.73%/9.75%/14.61%/18.11%/18.38%。
• 归母净利润：402→303→390→468→580亿元，增长率73.75%/-24.50%/28.61%/19.96%/24.06%。
• 每股收益：0.588→0.444→0.574→0.689→0.855元。
• 净利率：11.3%/18.3%/12.6%/14.1%/14.3%/15.0%。
• 净负债/股东权益：57.04%/59.39%/71.46%/99.49%/101.52%/103.13%。