业绩简评
2024年上半年，公司收入20.6亿元，同比增长1%；归母净利润2.1亿元，同比增长11%。其中，单季度收入11.8亿元，同比增长4%，环比增长35%；归母净利润1.3亿元，同比增长2%，环比增长48%。
经营分析
- 分业务：汽车PTC业务增长迅速，工业装备/家用PTC/光通信/汽车PTC/电池钢壳材料收入分别为9.7/6.3/2.2/1.9/0.3亿元，同比-2%/+0%/-21%/+62%/+74%。毛利率分别为29.9%/18.6%/8.3%/19.7%/-1.3%，同比分别提升4、1、-3、-4、-7个百分点。
- 整体盈利：Q2利润率略有提升。24H1公司毛利率22.8%，同比提升1.6个百分点；四费率9.05%，同比持平；资产+信用减值同比增加0.25亿元，其他收益同比增加0.17亿元，归母净利率10.3%，同比提升0.9个百分点。单Q2，公司毛利率22.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降1.5个百分点；四费率7.9%，环比下降1.9个百分点；资产+信用减值环比增加0.09亿元，其他收益环比增加0.07亿元，归母净利率10.7%，环比提升0.9个百分点。
- 汽车PTC产销两旺，预镀镍持续推进验证：
- 光伏装备：H1多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中，熔盐储能市场已经开始放量。
- 汽车PTC：定点项目放量带动营收放量，产销两旺。
- 家用PTC：整体业务稳定。
- 预镀镍：24H1消费领域市场恢复，4680系列动力锂电池客户验证持续推进。
- 光通信市场需求下降，竞争激烈，公司光通信产品产销均有所下降。
- 后续展望：公司在国产预镀镍中进展领先，特斯拉、LG、松下等海外电池厂46电池进度整体提速，其中特斯拉明确今年降本目标，计划在年底前量产装车完全采用干法电极的4680电池。预计公司H2有望落地海外客户订单，逐步放量；电加热器H2有望持续放量；工业装备H2有所承压。
盈利预测、估值与评级
公司为预镀镍钢国产替代先行企业，消费类已有稳定出货，H2动力类订单有望落地，汽车PTC持续放量，建议关注。预计公司24-26年归母净利润4.3、4.4、4.8亿元，对应PE 12、12、11倍，维持“增持”评级。
风险提示
新能源汽车需求不及预期，光伏扩产不及预期，预镀镍材料需求不及预期。
