半年报点评：24H1业绩符合预期，AIGC大浪潮有望核心受益

浪潮信息（000977.SZ）24H1业绩符合预期，AIGC大浪潮有望核心受益

业绩表现
2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%，符合市场预期。其中，单Q2营收244.57亿元，同比增长58.84%；归母净利润2.91亿元，同比大幅增长152.61%，在上年低基数基础上显著修复。公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续技术创新，拓展国内外客户，实现业务快速成长。

毛利率与费用控制
分行业毛利率方面，电子行业毛利率为7.64%，服务器及部件毛利率为7.65%，IT终端及散件毛利率为5.98%，或由于互联网客户采购量较大而毛利率较低。报告期内，销售费用率1.65%，管理费用率0.73%，研发费用率3.26%，较上年同期分别下降1.08pct、0.84pct、2.48pct，费用控制相对稳定。归母净利润率为1.42%，表观暂时承压，主要受存货及合同履约成本、应收票据及账款的财务处理影响，对表观利润影响较大。

AIGC发展机遇
2023年AIGC发展热潮下，中国人工智能算力市场规模快速成长，2023年人工智能服务器市场规模达650亿元，同比增长82.5%；智能算力规模预计达到414.1EFLOPS，同比增长59.3%。公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能等领域，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，2023年服务器市占率全球第二、中国第一；存储市占率全球前三、中国第一；液冷服务器及边缘服务器市占率中国第一。随着Scaling-law推动大模型参数量和训练数据量提升，以及爆款应用拉动推理需求，公司作为国内算力基础设施核心龙头，有望逐步受益。

研究结论与评级
考虑外部大环境，互联网需求逐步恢复，AI服务器受益于大模型创新与应用，新基建需求有望显著释放，带动公司业绩提升。2024-2026年，预计公司营业收入分别为822.03、969.10、1113.73亿元，归母净利润分别为20.49、26.18、31.25亿元，维持“买入”评级。

风险提示
AI产业发展不及预期、公司业务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险、国际环境变化。