Q2扭亏为盈，养殖龙头稳健经营

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年上半年实现营收467.58亿元，同比增长13.49%；归母净利润13.27亿元，同比增长128.31%。其中，24Q2营收249.10亿元，同比增长17.34%；归母净利润25.63亿元，同比增长232.16%。
• 盈利改善：公司上半年实现扭亏为盈，主要受益于生猪与黄鸡价格的景气上行以及持续的降本增效。Q2商品猪销售均价约为16.34元/公斤，同比增长14%；肉鸡销售均价约为13.57元/公斤，同比增长1.7%。公司测算Q2生猪养殖综合成本约为14.2元/公斤，成本有望持续下降。
• 产能与负债：截至6月末，公司生产性生物资产为48.36亿元，较Q1末增加，产能有所增加。Q2末资产负债率为58.95%，较Q1下降4.42个百分点，经营稳健向好。

行业与成本分析

• 行业景气度：今年以来生猪价格中枢持续上行，下半年消费旺季预计猪价仍有上行空间，产能恢复较慢或延长行业景气度。黄羽鸡产能已充分去化，消费旺季到来后价格有望表现良好。
• 饲料成本：全球大豆供给宽松，预计饲料成本仍有一定下降空间，养殖业务有望实现较好盈利。

研究结论与评级

• 业绩预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为103/126/111亿元，同比扭亏/+23%/-12%；对应EPS为1.55/1.90/1.68元。
• 估值与评级：24/25年公司股票现价对应PE估值为11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 猪价波动风险
• 动物疫病风险
• 原材料价格波动风险