事件与点评
- 公司发布2024年中报，1H24实现营收306.41亿元，同比-17.69%；归母净利5.42亿元，同比+0.3%；扣非归母净利5.18亿元，同比+2.94%。2Q24实现归母净利3.03亿元，环比+26.43%，同比+37.41%。
- Q2业绩环比增长，核心原因是产量稳中略增（精矿铅锌金属量同比+4.03%，铜铅锌系列产品同比+4.10%），价格环比增长（锌锭均价环比+11.12%，铅锭均价环比+10.88%）。
- 国内矿山产量稳定，主因凡口铅锌矿产量下滑时，盘龙铅锌矿产量提升。海外矿山产量同比增长，主因布罗肯山提升产量降本有所突破。
- 铅锌冶炼加工费持续下滑，行业减产检修予以应对。安泰科数据显示，8月21日锌冶炼企业就调整生产线检修计划、加大二次物料使用等达成一致，预计全年累计减少锌矿需求近百万吨金属量。
预测与评级
- 预计公司24-26年营收分别为706/747/747亿元，归母净利润分别为11.00/11.10/10.52亿元，EPS分别为0.29/0.30/0.28元，对应PE分别为13.82/13.71/14.46倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营收553.67亿元，同比增长24.50%；归母净利12.12亿元，同比增长3.47%。
- 2023年营收656.20亿元，同比增长18.52%；归母净利6.88亿元，同比下降43.27%。
- 2024E营收706.00亿元，同比增长7.52%；归母净利11.00亿元，同比增长59.99%。
- 2025E营收747.32亿元，同比增长5.92%；归母净利11.10亿元，同比增长0.86%。
- 2026E营收747.32亿元，同比下降0.00%；归母净利10.52亿元，同比下降5.22%。
关键财务指标
- 净利率：2022年2.6%，2023年1.0%，2024E年1.6%，2025E年1.5%，2026E年1.4%。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年8.22%，2023年5.17%，2024E年8.16%，2025E年7.84%，2026E年7.15%。
- P/E：2022年12.64，2023年23.48，2024E年13.82，2025E年13.71，2026E年14.46。
报表预测摘要
- 损益表：2021-2026年主营业务收入分别为444.73/553.67/656.20/705.56/747.32/747.32亿元。
- 资产负债表：2021-2026年资产总计分别为276.04/326.52/402.50/466.66/520.55/532.33亿元。
- 现金流量表：2021-2026年经营活动现金净流分别为176.8/108.1/157.1/833.2/382.4/403.7亿元。
市场中相关报告评级
