收入持续增加，AI新产品助力业绩增长

营业收入持续增加，亏损同比收窄。2024H1，公司实现营业收入38.25亿元，维持住了第一季度的增长趋势，同比增长12.9%；归母净利润-8.45亿元，同比缩小6.06%。 毛利率持续上升，费用控制效果良好。2024H1，公司毛利率为52.5%，同比提升3.6%；2024Q2公司毛利率为54%，环比提升3.2%。公司费用方面，伴随公司重视组织架构和人员规模的优化，管控费用支出，上半年销售/管理/研发费用率分别为30.04%/14.86%/27.95%，同比下降2.0pct/0.2pct/2.1pct。 公司AI产品不断迭代升级，产品矩阵初见规模。公司2024年8月发布了YonGPT2.0企业服务大模型和用友BIP的最新版BIP3R6，持续增强公司AI产品的产品力。用友BIP3涵盖财务、人力、供应链、采购、制造、营销、研发、项目、资产、协同十大领域提供了覆盖企业业务和管理主要领域融合一体的应用，为客户带来“业务敏捷、精益管理、全球运营”三大核心价值。 BIP3已进化成一个以数智平台+十大领域的场景服务+大规模生态为基本产品形态的融合服务群、产品矩阵。 用友BIP超级版助力中大型企业数字化转型，填补市场空白。用友的全新产品BIP超级版拥有BIP3R6在技术架构、数智能力、应用服务和用户体验方面的优势，并同时具备三大产品特性，突出智能化，全方位的安全保护，轻松敏捷的系统构建弹性。超级版补全了用友共有云Saas市场的版图，助力公司快速实现用友BIP的规模化。 风险提示：核心产品市场不及预期、市场竞争加剧、云转型不及预期 投资建议：维持盈利预测，给予“优于大市”评级。预计公司2024-2026年的收入为111.95/128.11/146.81亿元，归母净利润分别为0.5/1.76/3.63亿元，对应当前PS分为2.72/2.41/2.09倍。维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 根据公司财报，2024年上半年公司营业收入为38.25亿元，同比上升12.9%；归母净利润-8.45亿元，同比下降6.06%。其中2024年第一季度，公司单季度营业收入17.49亿元，同比上升18.61%，单季度归母净利润-4.53亿元，同比增长14.11%，主要受到公允价值变动收益同比减少1.06亿元影响。其中公司企业客户云收入为26.28亿元，同比增速20.92%，是公司收入主要增长点。 图1：用友网络营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：用友网络单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：用友网络归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：用友网络单季归母净利润及增速（单位：亿元、% 投资建议：维持盈利预测，给予“优于大市”评级。预计公司2024-2026年的收入为111.95/128.11/146.81亿元，归母净利润分别为0.5/1.76/3.63亿元，对应当前PS分为2.72/2.41/2.09倍。维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）