业绩符合预期，大订单助力收入利润持续超高速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年01月15日 博腾股份（300363.SZ） 业绩符合预期，大订单助力收入利润持续超高速增长 博腾股份发布2022年度业绩预增公告。公司2022年预计实现营业收入68.39-71.35亿元，同比增长120-130%；预计实现归母净利润18.85-21.50亿元，同比增长260-310%；预计实现归母扣非净利润18.83-21.48亿元，同比增长274-327%。 按照业绩预告测算，Q4单季度公司预计实现营业收入16.21-19.17亿元，同比增长50.79%-78.33%；预计实现归母净利润3.07-5.72亿元，同比增长88.34%-250.92%；预计实现归母扣非净利润3.06-5.71亿元，同比增长104.00%-280.67%。 业绩符合预期，大订单助力收入利润持续超高速增长。 按照预告中值计算，公司2022年预计实现营业收入69.87亿元，同比增长125%；预计实现归母净利润20.18亿元，同比增长285%；预计实现归母扣非净利润5.03亿元，同比增长301%。公司2022Q4预计实现营业收入17.69亿元，同比增长65%；预计实现归母净利润4.40亿元，同比增长170%；预计实现归母扣非净利润1.50亿元，同比增长192%。 公司收入和利润实现超高速增长，盈利能力提升。2022年，随着前期收到的重大订单陆续顺利交付，同时公司继续推进“技术领先+服务领先”的CDMO战略，打造卓越的端到端制药服务平台，持续拓展和丰富客户管线和产品管线，提升技术能力和产品交付能力，公司收入和利润实现超高速增长。公司的利润增速快于收入增速，体现整体盈利能力的提升，主要是产能利用率的提升和运营效率提升的显现，以及大订单利润率较高所致。 新业务持续推进。2022年，公司制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”，整体仍处于亏损阶段，合计影响归母净利润约1.36亿元。 盈利预测与投资建议。根据业绩预告情况，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为20.19亿元、11.81亿元、11.86亿元，增长分别为285.4%、-41.5%、0.5%。EPS分别为3.70元、2.16元、2.17元，对应PE分别为12x，20x，20x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,072 3,105 6,988 5,108 5,699 增长率yoy（%） 33.6 49.9 125.0 -26.9 11.6 归母净利润（百万元） 324 524 2,019 1,181 1,186 增长率yoy（%） 74.8 61.5 285.4 -41.5 0.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.59 0.96 3.70 2.16 2.17 净资产收益率（%） 9.5 11.4 31.7 16.0 13.9 P/E（倍） 71.8 44.5 11.5 19.7 19.6 P/B（倍） 6.9 5.9 4.0 3.3 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月13日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 医疗服务 前次评级 买入 1月13日收盘价(元) 42.67 总市值(百万元) 23,298.99 总股本(百万股) 546.03 其中自由流通股(%) 91.52 30日日均成交量(百万股) 11.88 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 分析师 应沁心 执业证书编号：S0680521090001 邮箱：yingqinxin@gszq.com 相关研究 1、《博腾股份（300363.SZ）：大订单助力营收利润规模再创新高，Q4主业有望恢复增长》2022-10-25 2、《博腾股份（300363.SZ）：半年度业绩实现跨越式发展，新业务中长期弹性释放在即》2022-08-21 3、《博腾股份（300363.SZ）：2022上半年收入利润大超预期，大订单带动整体能力再攀新高》2022-07-13 2023年01月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2182 3211 5378 3433 5736 营业收入 2072 3105 6988 5108 5699 现金 1262 1217 1533 2810 1321 营业成本 1208 1821 3205 2564 2980 应收票据及应收账款 401 1035 2197 166 2470 营业税金及附加 6 14 53 30 29 其他应收款 23 67 135 12 152 营业费用 77 97 140 153 194 预付账款 17 33 79 3 88 管理费用 227 290 629 460 570 存货 430 757 1332 340 1603 研发费用 158 264 524 424 550 其他流动资产 50 102 102 102 102 财务费用 43 -2 291 221 105 非流动资产 2315 3351 7000 5353 5754 资产减值损失 -26 -23 0 0 0 长期投资 25 377 721 1063 1403 其他收益 14 18 0 0 0 固定资产 1363 1748 4922 3130 3208 公允价值变动收益 4 6 2 3 4 无形资产 89 131 126 118 117 投资净收益 11 -12 13 5 4 其他非流动资产 837 1095 1231 1042 1026 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 4497 6562 12378 8786 11491 营业利润 352 566 2162 1265 1279 流动负债 984 2119 5849 1454 3182 营业外收入 22 2 7 9 10 短期借款 144 390 3462 390 390 营业外支出 10 19 14 12 14 应付票据及应付账款 513 1111 1747 539 2118 利润总额 364 549 2155 1261 1275 其他流动负债 327 618 640 525 675 所得税 41 73 257 137 151 非流动负债 120 257 548 291 216 净利润 323 476 1898 1124 1125 长期借款 107 24 315 58 -17 少数股东损益 -1 -48 -121 -57 -62 其他非流动负债 13 233 233 233 233 归属母公司净利润 324 524 2019 1181 1186 负债合计 1104 2376 6397 1745 3398 EBITDA 473 706 2523 1740 1681 少数股东权益 2 205 83 26 -35 EPS（元） 0.59 0.96 3.70 2.16 2.17 股本 543 544 546 546 546 资本公积 1635 1799 1799 1799 1799 主要财务比率 留存收益 1262 1728 3193 4054 4935 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 3391 3982 5897 7015 8128 成长能力 负债和股东权益 4497 6562 12378 8786 11491 营业收入(%) 33.6 49.9 125.0 -26.9 11.6 营业利润(%) 80.9 60.6 282.3 -41.5 1.2 归属于母公司净利润(%) 74.8 61.5 285.4 -41.5 0.5 获利能力 毛利率(%) 41.7 41.4 54.1 49.8 47.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 16.9 28.9 23.1 20.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.5 11.4 31.7 16.0 13.9 经营活动现金流 504 480 1308 3658 -400 ROIC(%) 8.0 9.8 19.7 15.1 12.4 净利润 323 476 1898 1124 1125 偿债能力 折旧摊销 132 168 287 421 444 资产负债率(%) 24.5 36.2 51.7 19.9 29.6 财务费用 43 -2 291 221 105 净负债比率(%) -24.8 -10.9 42.6 -29.2 -7.9 投资损失 -11 12 -13 -5 -4 流动比率 2.2 1.5 0.9 2.4 1.8 营运资金变动 -30 -296 -1152 1899 -2065 速动比率 1.7 1.1 0.7 2.1 1.2 其他经营现金流 47 121 -2 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -429 -916 -3920 1233 -837 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.5 0.6 资本支出 394 777 3305 -1989 61 应收账款周转率 5.5 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -24 16 -344 -342 -340 应付账款周转率 2.6 2.2 2.2 2.2 2.2 其他投资现金流 -59 -124 -960 -1098 -1115 每股指标（元） 筹资活动现金流 52 350 -144 -542 -252 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.96 3.70 2.16 2.17 短期借款 144 245 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 0.88 2.40 6.70 -0.73 长期借款 -135 -83 291 -257 -75 每股净资产(最新摊薄) 6.21 7.29 10.80 12.84 14.88 普通股增加 0 2 2 0 0 估值比率 资本公积增加 46 164 0 0 0 P/E 71.8 44.5 11.5 19.7 19.6 其他筹资现金流 -3 23 -437 -285 -177 P/B 6.9 5.9 4.0 3.3 2.9 现金净增加额 100 -95 -2756 4349 -1489 EV/EBITDA 47.4 32.7 10.3 12.2 13.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月13日收盘价 2023年01月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告