单季度收入新高，新产品助力业绩高增

7月10日，公司发布2024年上半年业绩预告，2024年上半年公司实现营收30.16亿元左右,同比增长28.32%左右；实现归母净利润3.62亿元左右，同比增长95.98%左右。其中第二季度实现营收16.38亿元左右，同比增长24.51%左右，环比增长18.81%左右；实现归母净利润2.34亿元左右,同比增长51.97%左右,环比增长83.82%左右。 上半年公司业绩高增，我们认为主要归因于三点：①高研发投入+高运营效率；②新产品放量；③积极开拓新市场。 人民币(元)成交金额(百万元) 持续较高的研发投入，并提升运营效率。2024年上半年，公司研发人员相较去年同期增加108人左右，研发费用6.74亿元左右， 同比增长9.8%。为了稳定员工信心，公司持续股权激励，2024年上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元左右。另外，公司确定今年为运营效率提升年，聚焦产品运营的全流程、全链条，深入挖掘效率提升的潜力，公司运营效率逐步提升。 新产品的市场表现持续向好：1）T系列产品不断取得重要客户和 市场突破,上半年销售收入同比增长约70%；2）W系列的Wi-Fi6首款产品上市之后,迅速获得了市场认可,订单快速增长。第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市,其销售速度还将进一步提升；3）公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后,已经获得了首批商用订单；4）公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 积极开拓新市场，下半年业绩有望持续向好。随着公司新产品的 不断上市及销量不断扩大,新增市场不断开拓,以及全球消费电子终端需求回暖，公司预计2024年第三季度及2024年全年营收将同比进一步增长，具体业绩存在一定不确定性 103.00 93.00 83.00 73.00 63.00 53.00 230710 43.00 231010 240110 240410 成交金额晶晨股份沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 240710 0 考虑半导体周期因素，我们调整公司2024-2026年归母净利润为8.45、12.23和14.8亿元，对应PE为30.5/21.1/17.4倍，维持“买入”评级。 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,777 5,545 5,371 7,001 8,910 10,770 货币资金 2,259 2,187 2,507 2,602 3,002 3,641 增长率 16.1% -3.1% 30.4% 27.3% 20.9% 应收款项 354 153 245 244 310 375 主营业务成本 -2,865 -3,488 -3,415 -4,397 -5,556 -6,804 存货 1,072 1,518 1,245 1,446 1,751 2,051 %销售收入 60.0% 62.9% 63.6% 62.8% 62.4% 63.2% 其他流动资产 462 841 1,151 1,184 1,186 1,188 毛利 1,912 2,057 1,956 2,604 3,354 3,965 流动资产 4,147 4,699 5,148 5,475 6,248 7,255 %销售收入 40.0% 37.1% 36.4% 37.2% 37.6% 36.8% %总资产 82.0% 80.1% 81.0% 78.5% 78.7% 80.1% 营业税金及附加 -14 -19 -26 -35 -45 -54 长期投资 244 452 392 392 392 392 %销售收入 0.3% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 254 254 353 562 705 782 销售费用 -87 -92 -89 -115 -143 -172 %总资产 5.0% 4.3% 5.5% 8.1% 8.9% 8.6% %销售收入 1.8% 1.7% 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 无形资产 339 344 336 439 482 518 管理费用 -106 -142 -143 -182 -196 -237 非流动资产 910 1,166 1,209 1,504 1,689 1,800 %销售收入 2.2% 2.6% 2.7% 2.6% 2.2% 2.2% %总资产 18.0% 19.9% 19.0% 21.5% 21.3% 19.9% 研发费用 -904 -1,185 -1,283 -1,540 -1,871 -2,154 资产总计 5,056 5,865 6,356 6,979 7,937 9,055 %销售收入 18.9% 21.4% 23.9% 22.0% 21.0% 20.0% 短期借款 35 59 60 61 61 61 息税前利润（EBIT） 801 619 415 732 1,099 1,348 应付款项 632 437 392 507 640 783 %销售收入 16.8% 11.2% 7.7% 10.5% 12.3% 12.5% 其他流动负债 419 341 347 388 479 566 财务费用 -18 148 133 51 56 67 流动负债 1,086 837 800 956 1,180 1,410 %销售收入 0.4% -2.7% -2.5% -0.7% -0.6% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -113 -172 0 0 0 其他长期负债 62 96 67 26 26 26 公允价值变动收益 4 17 21 0 0 0 负债 1,149 933 867 982 1,207 1,436 投资收益 59 23 61 70 80 80 普通股股东权益 3,875 4,894 5,450 5,957 6,692 7,580 %税前利润 7.0% 3.2% 12.1% 8.2% 6.5% 5.3% 其中：股本 411 413 416 418 418 418 营业利润 847 722 501 854 1,236 1,495 未分配利润 1,172 1,851 2,109 2,616 3,350 4,238 营业利润率 17.7% 13.0% 9.3% 12.2% 13.9% 13.9% 少数股东权益 33 38 39 39 39 39 营业外收支 0 -1 2 0 0 0 负债股东权益合计 5,056 5,865 6,356 6,979 7,937 9,055 税前利润 847 721 503 854 1,236 1,495 比率分析 利润率 17.7% 13.0% 9.4% 12.2% 13.9% 13.9% 所得税 -19 11 -4 -9 -12 -15 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 2.2% -1.5% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 每股指标 净利润 828 732 499 845 1,223 1,480 每股收益 1.974 1.757 1.196 2.020 2.925 3.539 少数股东损益 16 5 1 0 0 0 每股净资产 9.425 11.835 13.090 14.241 15.996 18.119 归属于母公司的净利润 812 727 498 845 1,223 1,480 每股经营现金净流 1.403 1.285 2.277 2.265 2.966 3.785 净利率 17.0% 13.1% 9.3% 12.1% 13.7% 13.7% 每股股利 0.000 0.000 1.000 0.808 1.170 1.416 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 20.95% 14.85% 9.14% 14.18% 18.28% 19.53% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 16.05% 12.39% 7.84% 12.11% 15.42% 16.35% 净利润 828 732 499 845 1,223 1,480 投入资本收益率 19.84% 12.59% 7.42% 11.97% 16.03% 17.38% 少数股东损益 16 5 1 0 0 0 增长率 非现金支出 212 377 420 170 245 319 主营业务收入增长率 74.46% 16.07% -3.14% 30.36% 27.26% 20.87% 非经营收益 -52 -51 -105 8 -78 -78 EBIT增长率 424.50% -22.75% -32.92% 76.41% 50.13% 22.63% 营运资金变动 -411 -527 135 -75 -150 -137 净利润增长率 606.76% -10.47% -31.46% 69.68% 44.78% 21.00% 经营活动现金净流 577 531 948 947 1,241 1,583 总资产增长率 37.19% 15.99% 8.37% 9.79% 13.73% 14.09% 资本开支 -263 -289 -404 -542 -430 -430 资产管理能力 投资 -760 86 -910 0 0 0 应收账款周转天数 21.2 15.3 11.9 11.0 11.0 11.0 其他 31 -36 140 70 80 80 存货周转天数 89.3 135.5 147.6 120.0 115.0 110.0 投资活动现金净流 -992 -240 -1,174 -472 -350 -350 应付账款周转天数 64.9 53.4 41.1 40.0 40.0 40.0 股权募资 20 76 99 0 0 0 固定资产周转天数 18.2 16.6 17.9 24.6 25.2 23.5 债权募资 0 0 0 -40 0 0 偿债能力 其他 -17 -16 -227 -340 -491 -594 净负债/股东权益 -67.98% -58.84% -62.33% -58.64% -58.18% -59.79% 筹资活动现金净流 2 60 -128 -380 -491 -594 EBIT利息保障倍数 45.6 -4.2 -3.1 -14.3 -19.5 -20.1 现金净流量 -436 340 -349 95 400 639 资产负债率 22.72% 15.92% 13.64% 14.08% 15.20% 15.86% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 4 8 27 35 增持 1 2 2 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 2.00 1.33 1.20 1.07 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-08-12 买入 98.20 120.55 2 2022-10-31 买入 55.88 N/A 3 2023-04-22 买入 88.50 N/A 4 2024-04-11 买入 44.99 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的