半年报点评：与默沙东达成双抗ADC合作，sac-TMT新适应症申请上市

科伦博泰生物-B发布2024年中期业绩，实现收入13.83亿元，同比增长32.2%，其中包含默沙东合作付款9000万美元；实现利润3.1亿元，扭亏为盈；实现经调整盈利3.86亿元。公司宣布就芦康沙妥珠单抗递交新适应症上市申请，并被拟纳入优先审评审批程序。与默沙东的合作项目取得进展，默沙东行使SKB571项目独家选择权，支付3750万美元，并承诺未来里程碑付款及分级特许权使用费；科伦博泰保留SKB571在中国内地、香港及澳门的开发、使用、制造及商业化权利，同时默沙东退还SKB315项目的全球权益。

核心观点：双抗ADC再获默沙东认可，授权合作为公司发展提供资金支持。收入端，公司2024H1收到默沙东9000万美元首付款，推动营业收入快速增长；利润端，授权里程碑收入确认使公司实现盈利超预期。研发开支为6.52亿元，同比增长33.0%。SKB571作为新型双抗ADC，获得MNC认可，近期国内将递交IND。sac-TMT新适应症申报上市，合作默沙东国际市场空间广阔，有望成为肿瘤IO+ADC新一线标准治疗。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为17.26亿元、16.87亿元、22.87亿元，同比增长率为12.0%、-2.2%、35.6%；归母净利润分别为-3.46亿元、-6.88亿元、-3.26亿元。维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，国际合作不及预期的风险，行业增速不及预期的风险。