成本无支撑，需求无改善

20240826 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX继续刷新上市以来的最低价，主要原因是成本支撑坍塌和商品氛围偏弱。本周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降，海外印度和阿曼的装置也下调负荷运行，对市场的悲观情绪稍有缓解。PTA的短停对基本面影响不大，主要矛盾依旧集中在成本端。 周内PTA价格受成本影响下行至5300附近。成本连续下滑，对聚酯商品支撑无力。装置短停带来的作用微乎其微，因为绝对库存处于近5年的高位，同时聚酯开工仍然位于偏低水平负反馈于PTA需求。终端织造的开工虽有恢复，但备货情况远不及预期。7月纺服社零数据以及海关涤纶长丝出口均延续负增长，打压下游对原料及后期需求预期信心。 后市预测 •原油方面：油价继续宽幅波动，地缘的影响逐渐变为“纸面”，宏观消息会对价格造成扰动。PX方面：海外装置降负运行缓解供应宽松局面，基本面边际改善。PTA方面：加工费因PX低价而保持尚可，后续若无大装置主动减停产，累库局面将无法改变。聚酯方面：开工提升空间有限，对PTA需求表现依然偏弱，关注“金九”聚酯装置重启情况。织造方面：工厂多持观望态度，刚需补货为主，多数下游工厂原料备货天数在15天左右。 •综合来看，PTA超跌后将有所修复，运行区间5400-5600元/吨；PX将从低位反弹，运行区间7750-8050元/吨。 •策略推荐：可逢低布局多单。 二、盘面情况 刷新上市以来的价格最低价，周内成交量48.02万手 PX主力合约08月23日的收盘价为7682元/吨，较08月16日的收盘价7910元/吨下跌228元/吨，整体变化幅度为-0.62%。 08月23日结算价为7670元/吨，较08月16日结算价的7936元/吨下跌266元/吨，整体变化幅度为-2.07%。 PX价格持续下跌，市场氛围被空头主导 08.19-08.23： 主力合约基差均值为-206元/吨；对二甲苯国内现货均价为7504.20元/吨，环比上周下跌312.0元/吨，变动幅度为-3.99%。 成本支撑塌陷，库存累积明显，价格难改颓势 PTA主力合约08月23日的收盘价为5350元/吨，较08月16日的收盘价5550元/吨下跌200元/吨，整体变化幅度为-3.72%。 08月23日的结算价为5348元/吨，较08月16日的结算价5570元/吨下跌222元/吨，整体变化幅度为-4.12%。 现货商谈氛围较上周好转，个别主流供应商出远期货源 08.19-08.23，主力合约基差均值为-23.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为694美元/吨，下跌26.60美元/吨，变动幅度-3.69%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5349.80元/吨，下跌190.80元/吨，变动幅度为-3.44%。 主流商谈基差9月13日前主港货源参考期货2409升水30-40元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 金陵石化降负运行，恒力石化降负至9成 08.19-08.23：86.72%08.12-08.16：87.06% 汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车后恢复 •恒力石化：一套250万吨PTA装置8月17日开始停车检修，重启时间待定。 •汉邦石化：一套220万吨PTA装置8月12日检修，8月16日重启提负。 •嘉通能源：两套共计500万吨装置，上周末短停，本周已恢复正常。 •四川能投：一套100万吨装置4月3日停车，8月24日重启，目前已出料。 周内短停装置较多，整体开工仍处于高位 四、基本面分析 油价连续下跌，创下自1月以来的最低收盘价 WTI原油08月23日期货结算价74.83美元/桶，较08月16日下跌0.71美元/桶 布伦特原油08月23日期货结算价78.15美元/桶，较08月16日下跌1.53美元/桶。 市场认为美联储将在9月降息，但油价已抹去今年所有涨幅 周一，美国推动达成停火协议以结束加沙冲突，对需求疲软的担忧令市场承压，国际油价继续大跌至近两周低点。周二，加沙地区将达成停火协议的可能性增加，对需求疲软的担忧持续，国际油价连续第三天下跌至两周低点。周三，美国对非农就业增长的向下修正加剧了石油需求放缓的前景，国际油价在早盘因美国原油库存下降而上涨后连续第四个交易日收低。周四，美国原油库存下降，美联储降息预期增强，加沙地区达成停火协议的可能性渺茫，交易商空头回补。周五，美联储发出降息即将到来的强烈信号，这将有助于增强经济并促进石油需求，国际油价继续上涨。 周内石脑油价格震荡下跌，下游乙烯裂解利润再度扩大 石脑油CFR日本周度均价为668.26美元/吨，石脑油生产利润周度均价为56.64美元/吨。 尽管原油走势较弱，但亚洲和中东石脑油价差缩窄，另有LPG的价格偏强，均支撑了石脑油价格，限制其跌幅。 PX创新低后震荡运行，最高价为937，最低价为925（美元/吨） 现货延续上周的清淡气氛，市场被空头气氛笼罩，买气被抑制，10月现货浮动价迅速走弱。CFR中国主港周均价为930.73美元/吨，较上一周变化-3.94%；FOB韩国周均价为906.80美元/吨，较上一周变化-3.98%。 国际油价承压重挫，进而PX成本支撑塌陷；PTA工厂计划外减停产事件出现，加剧供需基本面矛盾。周内PX宽幅波动，个别装置前道重整装置检修导致PX产出下降，阶段性缓和参与者悲观情绪。 石脑油走势偏强，PXN价差压缩；MX生产化工品更具经济性 PXN周度均值为264.89元/吨，环比变动-9.00%。PX价格明显下行，PXN继续压缩。 PX-MX走扩后保持高位，周度均值为105.10美元/吨，上周均值为106.50美元/吨。MX因调油需求低迷拖累而重挫，现金流延续回笼，周内盈利能力多数时间为正值。 PX跌幅更明显，加工费进而回暖 08.19-08.23：原料成本降低且装置短停对加工费形成支撑，本周均值为360.66元/吨，上周均值为314.89元/吨。PTA加工费的弹性刚性逐渐增加，需求不济的情况下，成本的影响在加剧。 库存重新开启累库，预计月底前将达到近五年峰值 截止08.23，PTA社会库存为387.8万吨，较前一周增加3.2万吨，环比增速的变化为-1.10%。装置短停对供应的影响非常有限，整体货源依旧充裕。 PTA工厂库存天数增加0.29天，聚酯工厂库存天数减少0.69天 截至08.22，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.05天，聚酯工厂原料库存天数为7.42天。聚酯没有再度深化减产，终端织造开工稍有恢复，但订单持续性较差。 原料价格大幅下跌，下游工厂多持观望态度 聚酯工厂周均负荷微升至83.11%，江浙织机周均负荷微降至63.86% 受PTA持续回落影响，下游对后市预期信心不足，备货心态较差，市场成交气氛清淡。 上周已完成刚需备货，本周产销回落明显 08.19-08.23，聚酯产销周内平均估算在5成以下 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7480元/吨、9110元/吨、8025元/吨，较上个报告期分别跌0.33%、跌0.16%、跌0.31%。 华东市场涤纶短纤均价为7395元/吨，较上期均价跌70元/吨，幅度-0.94%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在6760-6830元/吨，本周均价在6831元/吨，较上期环比跌1.19%。 市场成交气氛低迷，旺季开启前难有突出表现 7月纺服社零数据以及海关涤纶长丝出口均延续负增长，打压下游对原料及后期需求预期信心。 截至08.22，吴江地区喷水织机开机率在71.76%（+1.84%），长兴地区喷水织机开机率在70.33%（+1.41%），萧绍地区圆机开机率在47.20%（+1.48%），海宁地区经编开机率在75.8%（+3.80%），常熟地区经编开机率在52%（+2.0%）。 主流聚酯工厂POY及FDY开工局部提升，长丝库存环比上升 截止08.22，本周长丝库存继续回升 POY平均库存天数为15.30天FDY平均库存天数为21.40天DTY平均库存天数为21.80天 涤纶短纤成本偏弱及生产商低价出货驱动价格下跌 涤纶短纤主流工厂库存天数为13.28天，较上周减少0.26天。 聚酯切片工厂库存天数12.91天，较上周增加0.46天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669