港股公司信息更新报告：行业竞争加剧，新拓订单增速放缓

绿城管理控股2024年中期业绩表现稳健，公司营收和利润保持增长，合约和新签项目面积稳步扩张。作为代建行业龙头，公司连续八年保持20%以上市场份额，市占率仍居行业第一。受短期行业规模增速放缓、竞争加剧等因素影响，盈利预测下调，预计2024-2026年归母净利润分别为11.06、13.20、15.68亿元，EPS分别为0.55、0.66、0.78元，对应PE估值分别为4.5、3.8、3.2倍。

具体来看，公司上半年实现营收16.70亿元（同比增长7.8%），其中商业代建、政府代建和其他业务收入分别为13.1、3.3、0.3亿元（同比分别+22.9%、-16.1%、-66.7%）。归母净利润5.01亿元（同比增长5.8%），毛利率和净利率分别下降至51.5%、29.4%。管理费用率下降2.1pct至12.7%，商业代建和政府代建毛利率分别为54.2%、40.4%（商业代建提升2.7pct，政府代建下降4.4pct）。截至上半年末，公司在手现金21.5亿元，流动比率1.4倍，经营性现金流0.78亿元，现金流充裕。

新拓面积保持增长，上半年新拓合约面积1740万方（同比增长1.1%），其中商业代建占比73.4%，可有效支撑利润增长。在手订单中，商业代建占比73.4%，整体货值结构较优质。公司上半年实现销售金额411.0亿元（同比增长14%），体现B端委托方对现金经营价值的认可。

中长期来看，公司有望率先受益于房地产市场回暖，维持“买入”评级。风险提示包括房地产行业发展不及预期、行业竞争加剧、项目拓展不及预期。