汾酒「巨匠」系列发布，注入全新的时代活力

核心观点与事件点评

汾酒发布全新「巨匠」系列，融合传统工匠精神与现代创新思维，提升品牌影响力。该系列采用独特的“活态三非遗工艺”，包含非遗酿制技艺、宝石釉工艺及大漆/景泰蓝/细木镶嵌/木纹金工艺，呈现东方美学与诗酒情怀。系列包含七款产品，展现汾酒历史长河中的六大鎏金时刻。在行业调整期，公司坚定品牌战略，通过产品结构升级和文化创新表达展现逆势向上的形象。

渠道模式与组织重塑

公司优化渠道模式，提高营销效率，缩短费用兑现周期，增强渠道利润和积极性。营销端组织人员变动符合预期，旨在提升组织效率，预计2024年完成渠道模式切换，2025-2026年进入组织效率提升阶段。围绕“文化重塑、组织重塑、竞争力重塑”三个层面，提升营销综合竞争力。

短期策略与市场基础

公司短期策略性调整，确保市场基础不动摇。全年营收目标维持20%左右，回款发货节奏正常。通过调节产品结构进度保证基本盘稳定，玻汾、老白汾、巴拿马超计划进度。高端产品仍面临压力，腰部产品作为增量支撑，老白汾省外市场布局。产品线丰富，抗风险能力强，通过产品轮动和区域轮动稳固基本盘。

盈利预测与投资建议

公司掌握战略主动，策略灵活，名酒势能、清香势能、产品线势能三大势能加持，有望实现年度20%营收目标。中长期看，产品高端化+渠道全国化目标明确，业绩确定性强。预计2024-2026年归母净利润分别为130.24亿、160.64亿、197.34亿，EPS分别为10.68元、13.17元、16.18元，对应PE分别为16.7倍、13.5倍、11倍。维持“买入-A”评级。

风险提示

商务需求恢复不及预期，省外扩张不达预期，宏观经济风险。