敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年03月08日 传媒行业 独角兽IPO绿色通道开启，传媒行业迎来全新活力 ——传媒独角兽系列专题研究之一 行业专题研究  政策大力扶持，新兴经济蓬勃发展： 十九大报告认为中国经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展，同时提出“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。从十九大报告国家层面的表态，可以看到支持新兴经济产业是国家层面的大方针、大策略，推进金融服务实体经济，资本市场服务新兴经济是贯彻国家战略的体现。  监管层和交易所动作频繁，支持新兴产业独角兽上市： 证监会明确生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业中的独角兽公司，IPO条件全面放宽，并开放绿色通道。上交所明确，将重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司。深交所明确，要对新经济“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。  互联网传媒独角兽形成规模，行业或迎来全新活力： 中国独角兽公司普遍具有互联网基因，文化娱乐类独角兽公司数量占总体比例15%，位居所有行业第一。规模层面，大批超级互联网传媒独角兽占据中国独角兽估值榜单前列。IPO和并购重组绿色通道开启，未来大批互联网传媒独角兽公司进入资本市场，将会为行业注入全新活力，行业或迎来一波投资机会。  独角兽概念兴起，A股迎来传媒新时代： 独角兽公司上市，一方面将会提升板块热度，提振市场情绪，成长风格具有代表性的新兴产业方向的公司将会得到市场的更多认可。同时，持有独角兽股权公司或者与独角兽公司存在业务协同关系公司，将会获得实质性利好。 互联网传媒行业集聚了大批独角兽公司，估值达到千万亿美元，未来独角兽的到来将会进一步优化行业格局，打造传媒板块新增长点。  重点标的：腾讯控股（投资大批独角兽公司）、光线传媒（持有猫眼微影控股权）。  风险提示：政策变化预期，公司业绩不及预期风险，市场系统性风险。 推荐（维持评级） 分析师 胡皓 (执业证书编号：S0280518020001) 姚轩杰 (执业证书编号：S0280518010001) 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 联系人 马笑 maxiao@xsdzq.cn 行业与指数对比图 相关研报 影视回暖引领传媒板块反转，坚定看多行业龙头股 2018-03-04 主动拥抱短视频新业态，传统媒体焕发新活力 2018-03-02 2月电影票房逾百亿，内容升级带动电影市场持续回暖 2018-02-28 影视回暖引领传媒板块反转，关注行业“内生增长动力+核心优质资产” 2018-02-28 行业内生增长仍劲，关注优质内容制作及平台型公司 2018-02-25 -30%-22%-14%-6%2%10%18%26%2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 传媒 沪深300 2018-03-08 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 图表目录 ................................................................................................................................................................... 2 1、 国家大力扶持新兴经济，“独角兽”迎来IPO绿色通道 .................................................................................... 3 1.1、 拥抱新经济，IPO和并购政策全面放宽 .................................................................................................. 3 1.2、 新经济崛起，独角兽发展迅猛 ................................................................................................................ 3 1.3、 “互联网+”独角兽数量和规模位居行业前列 ........................................................................................ 4 1.4、 BTA系独角兽形成梯队 ........................................................................................................................... 5 2、 互联网传媒独角兽大盘点 .................................................................................................................................. 6 3、 独角兽概念兴起，行业迎来新活力 .................................................................................................................. 11 图表目录 图表1： 全球独角兽地域分布 ................................................................................................................................. 3 图表2： 全球超级独角兽一览 ................................................................................................................................. 4 图表3： 2017年中国独角兽公司行业分布 ............................................................................................................. 4 图表4： 中国独角兽公司估值TOP10榜 ................................................................................................................ 4 图表5： 2017年中国独角兽公司估值分布 ............................................................................................................. 5 图表6： 2017年BAT管理独角兽分布图................................................................................................................ 6 图表7： 互联网独角兽公司汇总 .............................................................................................................................. 6 图表8： 独角兽概念股涉及独角兽公司介绍 ......................................................................................................... 11 2018-03-08 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 国家大力扶持新兴经济，“独角兽”迎来IPO绿色通道 1.1、 拥抱新经济，IPO和并购政策全面放宽 2018年监管层和交易所频繁表态或出台政策，大力支持新兴产业融入资本市场，新兴经济企业在并购和IPO政策放宽。360回归和富士康IPO特事特办可以视为监管层支持新兴经济业态的典型案例。 资本市场支持新经济符合国家战略。十九大报告认为中国经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展，同时提出“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。从十九大报告国家层面的表态，可以看到支持新兴经济产业是国家层面的大方针、大策略，推进金融服务实体经济，资本市场服务新兴经济是贯彻国家战略的体现。 监管层和交易所全面支持新兴经济和资本市场融合，年初至今相应的政策或表态密集出台，新经济在资本市场地位全面提高。 2018年1月26日，上交所表示2018年将推动新经济、新技术、新产业与资本市场深度融合，重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司。 2018年2月28日，证监会表示生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业中的独角兽公司，如果符合相关规定可以实行即报即审。对独角兽公司盈利放松要求，VIE架构可以申报后再去拆除。 2018年3月6日，深交所表态今年深交所的重中之重，就是如何更好地服务实体经济，特别是新经济，要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。 1.2、 新经济崛起，独角兽发展迅猛 新兴产业代表未来经济发展方向，中国互联网、金融、新能源、计算机等行业已经行业迅猛发展，目前已经成就一批具有相当规模的独角兽公司。从全球看中国独角兽公司数量位居全球第二，数量规模占据全球38.9%。 图表1： 全球独角兽地域分布 资料来源：CVsource&CBInsights，新时代证券研究所 中国形成一批超级独角兽公司，IPO绿色通道将为资本市场注入新活力。超级独角兽指估值在100亿美元以上的初创企业，从全球看中国超级独角兽公司数量也 2018-03-08 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 具有相当规模，以蚂蚁金服、滴滴出行、小米、美团大众点评、今日头条为代表的超级独角兽估值均超过百亿美元，这些企业如果能够在A股成功上市，将为资本市场注入新活力。 图表2： 全球超级独角兽一览 资料来源：CVsource&CBInsights，新时代证券研究所 1.3、 “互联网+”独角兽数量和规模位居行业前列 数字经济的快速发展，成就一批“互联网+”独角兽。中国的独角兽公司普遍具有互联网基因，文化娱乐、电子商务、汽车交通、金融等行业诞生最多的独角兽公司，基本都是依托于互联网技术，具有“互联网+”概念。 图表3： 2017年中国独角兽公司行业分布 资料来源：IT桔子，新时代证券研究所 互联网传媒类独角兽数量和规模均位居前列。中国独角兽公司估值TOP10中，所有的公司均为“互联网+”类别，其中今日头条、美团点评、快手和爱奇艺均为正宗的互联网传媒类公司。 图表4： 中国独角兽公司估值TOP10榜 排名 公司名称 估值（亿美元） 1 蚂蚁金服 1000 2018-03-08 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 排名 公司名称 估值（亿美元） 2 陆金所 600 3 滴滴出行 500 4 今日头条 300 5 美团点评集团 300 6 快手 180 7 京东金融 100 8 微众银行 91 9 爱奇艺 80 10 苏宁金融 80 资料来源：Bloom