2024年半年报点评：伺服毛利率持续上行，市占率进一步提升

公司2024H1业绩表现亮眼，营收和净利润均实现双位数增长。具体数据如下：2024H1实现营业收入7.7亿元，同比增长23.5%；归母净利润1.3亿元，同比增长25.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长30.6%。第二季度单季表现更优，营收4.4亿元，同比增长30.4%；归母净利润0.8亿元，同比增长26.1%。盈利能力持续提升，2024H1销售毛利率/净利率分别为39.5%/17.2%，同比分别+1.1pp/+0.4pp；单Q2毛利率/净利率分别为39%/17.7%，环比分别-1.1pp/+1.3pp。费用端，2024H1销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为7.4%/4.6%/-1.9%，同比分别+1pp/+1pp/-1.4pp；研发费用率为11.6%，同比增长1.3pp，强化产品竞争力。

伺服系统毛利率显著提升，降本成效显著，产品市占率稳步扩大。2024H1伺服系统及控制系统收入2.5亿元，毛利率32.9%，同比+3.8pp，主要得益于编码器自研、规模效应及产品迭代降本。低压变频器2024H1收入4.9亿元，毛利率43.2%。根据格物致胜数据，公司伺服系统市场份额约2%，低压变频器市场份额2.5%，国产品牌中排名第四，市场占有率持续上升，与一线品牌差距缩小。

工控出海加速，海外业务量利双升。2024H1海外业务收入约2亿元，同比增长21%，毛利率52.5%，同比+1.5pp，海外毛利率较国内高17.4pp。公司通过一体化方式带动伺服、PLC出口，变频器种类齐全，出口进度行业领先，在通用产品占据市场份额后，通过非标定制服务拓宽出口布局，海外业务有望持续高增。

多领域布局完善，有望迎突破。医疗领域：研发高效手术动力系统VPS1000系列，应用于神经外科、骨科等。机器人领域：开发空心杯电机、伺服一体轮等产品。高端装备领域：AC800系列变频器、AC310-Pro系列变频器获得CCS型认可，覆盖新能源船舶等。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营收分别为16.7亿元、20.8亿元、24.7亿元，归母净利润增速分别为32%、30.6%、22%。公司一体化布局工控产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新产品开发不及预期、汇率波动等风险。