1H24中期业绩点评：利润超预期，茶饮景气突出

投资建议：扣非后净利润超预期，毛利率显著改善。茶饮景气表现突出，方便面存在结构升级。维持2024/25/26年EPS 0.59/0.62/0.69元，目前股价对应2024年PE 15X，维持增持评级。 利润超预期：公司1H24实现营业收入412亿，同比+0.7%；EBITDA 48.25亿，同比+12.2%；归母净利18.85亿，同比+15.1%；扣非净利17.18亿，同比+43.33%。收入略低于预期，利润超预期，主因原材料成本下行幅度好于预算。 毛利率显著改善，费用率基本持平:1H24公司整体毛利率32.6%，同比+2.1%。方便面业务毛利率27.1%，因原材料和产品组合优化有利，同比+1.3%；饮料业务毛利率35.2%，同比+2.5%，得益于产品组合优化和管理效能提升。1H24销售费用率22.19%，与1H23基本持平（22.03%），1H24净利率改善0.6pct至4.6% 方便面结构升级，茶饮表现突出：1）方便面：1H24方便面业务营业收入138.14亿，受市场承压与产品结构调整影响，同比-1%。其中，容器面收入68.57亿，同比+6.3%；高价袋面收入54.85亿，同比-5.5%；中价袋面12.71亿，同比-13.8%；干脆面及其他收入2.01亿，同比-9.2%。2）饮料：1H24饮料业务营业收入270.65亿，同比+1.7%。其中，茶饮收入113.93亿，同比+13%；包装水收入25.3亿，同比-5.6%；果汁收入33.98亿，同比-10.1%；碳酸及其他收入97.45亿，同比-3.2%。 风险提示：原材料价格波动，竞争加剧。