1H24中期业绩点评：利润超预期，茶饮景气突出

核心观点与关键数据：

1. 利润超预期：公司1H24实现扣非净利润17.18亿，同比增长43.33%，主要得益于原材料成本下行幅度好于预期。归母净利润同比增长15.1%至18.85亿。
2. 毛利率显著改善：整体毛利率提升至32.6%，同比增长2.1%。其中，方便面业务毛利率为27.1%（同比+1.3%），饮料业务毛利率为35.2%（同比+2.5%），均得益于产品组合优化和管理效能提升。
3. 费用率基本持平：销售费用率与去年同期持平，为22.19%；净利率改善0.6个百分点至4.6%。

业务表现：

1. 方便面业务：1H24营业收入138.14亿，同比下降1%。其中，容器面收入同比增长6.3%至68.57亿，高价袋面收入同比下降5.5%至54.85亿，中价袋面同比下降13.8%至12.71亿，干脆面及其他收入同比下降9.2%至2.01亿。整体呈现结构升级趋势。
2. 饮料业务：1H24营业收入270.65亿，同比增长1.7%。其中，茶饮收入同比增长13%至113.93亿，表现突出；包装水收入同比下降5.6%至25.3亿，果汁收入同比下降10.1%至33.98亿，碳酸及其他收入同比下降3.2%至97.45亿。

研究结论： 维持2024/25/26年EPS预测分别为0.59/0.62/0.69元，当前股价对应2024年PE为15倍，维持增持评级。

风险提示： 原材料价格波动，竞争加剧。