电量短期承压，优质资产拟注入

公司2024年半年报显示，营收531.8亿元（同比下降10.5%），归母净利润32.2亿元（同比增长24.8%），主要得益于煤价下滑驱动业绩增长。报告期内，上网电量947亿千瓦时（同比下降5.97%），上网电价509.9元/兆瓦时（同比下降3.25%），入炉标煤单价970.9元/吨（同比降低11.2%）。发电机组的平均利用小时为1741小时（同比下降192小时），燃煤机组利用小时1926小时（同比下降225小时）。

公司拟通过发行股份或现金方式收购火电资产1597万千瓦，位于江苏、广东、广西、上海等经济发达、用电负荷较高的省市。资产注入后，公司控股装机规模将增至7442万千瓦，装机规模大幅提升，支撑盈利能力进一步提升。公司现有控股装机58.82GW（煤电46.75GW、燃机9.6GW、水电2.46GW），在建及核准机组6.03GW（煤电2.66GW、燃机3.07GW、抽水蓄能0.3GW），在建及核准机组约占在运装机比例10.3%。

盈利预测显示，2024-2026年EPS分别为0.59元、0.66元、0.74元，归母净利润分别为60.2亿元、67.5亿元、75.2亿元，维持“买入”评级。风险提示包括煤价上涨、电价下跌、项目建设不及预期等。