业绩简评
2024年8月26日，公司发布半年报，1H24营收/归母/扣非归母净利润分别为1394/29.4/27.1亿元，同比增长5.1%/12.7%/23.0%。2Q24营收/归母/扣非归母净利润分别为692.6/14.0/13.3亿元，同比增长4.36%/28.15%/57.97%。业绩符合预期。
经营分析
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收入结构优化，利润率提升
- 1H24营收近1394.13亿元，同比增长5.14%。其中，医药工业收入127.34亿元，同比下降13.37%；医药商业收入1266.79亿元，同比增长7.45%。
- 医药工业，研发投入/费用14/11亿元，同比增长15.26%/7.67%。
- 创新药：多项提交pre-NDA、NDA或关键性研究，自研的I001片，新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，一有3个适应症处于临床中后期，针对高血压适应症的NDA已获受理，处于审批阶段。
- 中药：公司拥有8家直管中药企业，9个中药核心品牌，1H24中药总收入51.92亿元。养心氏片、淤血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊及银杏酮酯等6大品种，正在推进循证医学研究等二次开发。
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商业整合与创新并举，推广服务合约额近同比翻3倍
- 进口平台与CSO（销售外包服务）：1H24公司CSO合约推广业务快速增长，销售金额约40亿元，同比增幅达172%。公司进口及创新药产业服务能力提升，引入进口总代品种8个。上药控股助力进口总代新品“乐意保”（阿尔茨海默病用药，仑卡奈单抗）顺利完成商业上市，上半年成全国30个省份共计54家客户的开单。
- 非药商业：1H24,公司器械、大健康等非药业务销售约218 亿，同比增长约11.12%。上半年上药控股企业共新增SPD（药品和耗材集成供应及供应链外包服务）约15 个项目，并在陕西、重庆等区域实现“零”的突破。
- 信息赋能：公司旗下上海信谊微生态智能工厂入选上海市市级智能工厂名单；益生菌产品创新销售渠道，1H24实现销售1.73亿元，同比增长331%。
盈利预测、估值与评级
- 维持营收预测，预计公司2024/25/26年实现营收2837/3149/3527亿元，同比增长9%/11%/12%；归母净利润53/64/75亿元，同比增长40%/21%/17%。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入2319.81亿元，同比增长7.49%；归母净利润56.17亿元，同比增长10.28%。
- 2023年营业收入2602.95亿元，同比增长12%；归母净利润37.68亿元，同比下降32.92%。
- 2024E营业收入2837.22亿元，同比增长9%；归母净利润52.72亿元，同比增长39.91%。
- 2025E营业收入3149.31亿元，同比增长11%；归母净利润63.92亿元，同比增长21.24%。
- 2026E营业收入3527.23亿元，同比增长12%；归母净利润74.81亿元，同比增长17.05%。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应投资建议为“买入”。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；中性预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
