2019年三季报点评：业绩同比持续向好，创新业务稳步推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 亿帆医药（002019）：业绩同比持续向好，创新业务稳步推进 ——亿帆医药2019年三季报点评 2019年10月25日 强烈推荐/维持 亿帆医药 公司报告 报告摘要： 事件：近日公司发布2019年三季报，截至2019Q3共实现收入37.96亿元，同比增长10.562%；归母净利润7.42亿元，同比增长4.37%，扣非后归母净利润6.43亿元，同比下降5.41%。 受原料药价格及研发投入影响，Q3利润同比增长显著，环比Q2有所下降 2019Q3实现收入12.78亿元，归母净利润1.6 3亿元，利润比去年同期增长49.75%，环比Q2下降~24%。（1）同比增长主要源于去年Q3由于激烈竞争泛酸钙价格处于底部，今年同期泛酸钙价格明显提升带来利润增加；（2）环比Q2下降主要是因为公司激励摊销及波兰子公司胰岛素放大试验导致研发投入加大，预计投入研发约4000万元。 整体业绩符合预期，制剂业务增长~30%，泛酸钙报价稳中有升。 公司整体业绩符合预期，制剂业务增速稳定，保持在30%左右，预计全年可贡献净利润4亿元；泛酸钙主力成交价自Q2以来稳定在320元/kg以上，且近期受Q4签单刺激企业报价有所抬升，预计今年价格有望保持稳定，若Q4猪瘟影响边际减弱下游需求有所好转，我们预计公司全年净利润有望超过10亿元。 创新药F27稳步推进，F652获FDA孤儿药资格认证，健能隆价值逐渐凸出。 报告期内公司创新业务稳步推进，新型生物创新药F-627国内III期临床已全部出组，预计明年有望出具国内III期报告，国内配套制剂厂预计也于明年二季度建成。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,373.29 4,631.80 5,150.56 6,267.20 7,066.89 增长率（%） 24.79% 5.91% 11.20% 21.68% 12.76% 净利润（百万元） 1,305.10 737.44 1,041.62 1,301.59 1,496.63 增长率（%） 85.18% -43.50% 41.25% 24.96% 14.98% 净资产收益率（%） 20.18% 11.13% 15.46% 19.27% 22.12% 每股收益(元) 1.15 0.61 0.86 1.08 1.24 PE 13.34 25.15 17.78 14.22 12.37 PB 2.44 2.38 2.34 2.33 2.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司以专业性、专科性及治疗型重点专科领域产品线为导向，向大分子生物药、高端化药及特色中药等重点领域发展。拥有几十个在研高端化药，其中近10个已处临床或报产阶段；拥有妇科、儿科、皮肤科等药品批准文号400余个，其中独家特色中西药40多个，独家医保品种20余个。现有数个正处国际临床II期、III期的大分子生物药。 交易数据 52周股价区间（元） 14.22-10 总市值（亿元） 175.03 流通市值（亿元） 114.88 总股本/流通A股（万股） 123090/80785 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.01 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：胡博新 010-66554032 Hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 研究助理：许睿 010-66554400 -8.9%41.1%91.1%10/2612/262/264/266/268/26亿帆医药 沪深300 P2 东兴证券公司报告 亿帆医药（002019）：业绩同比持续向好，创新业务稳步推进 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES F-652新获FDA孤儿药资格认证，充分体现健能隆平台价值。F-652是重组人白介素22-FC融合蛋白，刚获得FDA孤儿药资格认定—针对GVHD(治疗急性移植物抗宿主病)，孤儿药将享有税收减免、免申请费、研发资助、加快审批以及上市后7年市场独占权等，F652此外还有急性胰腺炎、急性酒精肝炎等在研适应症。未来F652有望以孤儿药身份进入市场，享受市场独占期后再拓展适应症，充分挖掘市场潜力。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为51.51亿元、62.67亿元、70.67亿元；归母净利润分别为10.42亿元、13.02亿元和14.97亿元；EPS分别为0.86元、1.08元和1.24元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：泛酸钙降价压力；制剂业务不达预期；创新药研发不达预期；其他风险。 东兴证券公司报告 亿帆医药（002019）：业绩同比持续向好，创新业务稳步推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 3654 3695 3601 3601 3601 营业收入 4373 4632 5151 6267 7067 货币资金 1309 1627 1541 1541 1541 营业成本 1870 2590 2833 3416 3816 应收账款 888 893 998 998 998 营业税金及附加 61 51 50 50 50 其他应收款 123 134 151 151 151 营业费用 438 553 567 689 777 预付款项 135 82 102 102 102 管理费用 383 311 402 479 541 存货 392 478 511 511 511 财务费用 91 15 13 13 13 其他流动资产 750 220 255 255 255 资产减值损失 60.19 76.57 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 5114 6079 6125 6016 5952 公允价值变动收益 0.00 8.02 8.00 8.00 8.00 长期股权投资 50 44 43 43 43 投资净收益 0.65 -0.24 0.50 0.50 0.50 固定资产 836 861 842 752 697 营业利润 1506 891 1295 1628 1878 无形资产 315 402 399 380 370 营业外收入 26.45 2.19 3.00 3.00 3.00 其他非流动资产 145 101 101 101 101 营业外支出 2.66 8.40 1.00 1.00 1.00 资产总计 8768 9775 9726 9617 9553 利润总额 1530 885 1297 1630 1880 流动负债合计 1587 2396 2142 2138 2153 所得税 265 191 285 359 414 短期借款 754 1306 1491 1491 1491 净利润 1266 694 1012 1272 1467 应付账款 220 363 260 260 260 少数股东损益 -39 -44 -30 -30 -30 预收款项 64 60 70 75 80 归属母公司净利润 1305 737 1042 1302 1497 一年内到期的非流动负债 184 159 97 97 97 EBITDA 2003 1403 1403 1736 1986 非流动负债合计 399 491 612 522 460 EPS（元） 1.15 0.61 0.86 1.08 1.24 长期借款 124 32 32 32 32 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 1985 2887 2754 2660 2613 成长能力 少数股东权益 314 264 234 204 174 营业收入增长 24.79% 5.91% 11.20% 21.68% 12.76% 实收资本（或股本） 1027 1027 1027 1027 1027 营业利润增长 67.48% -40.85% 45.32% 25.74% 15.36% 资本公积 2803 2689 2689 2689 2689 归属于母公司净利润增长 85.18% -43.50% 41.25% 24.96% 14.98% 未分配利润 2496 2742 2888 2888 2900 获利能力 归属母公司股东权益合计 6468 6624 6739 6754 6766 毛利率(%) 57.23% 44.08% 43.55% 45.54% 45.50% 负债和所有者权益 8768 9775 9726 9617 9553 净利率(%) 28.94% 14.98% 19.64% 20.29% 20.75% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 14.89% 7.54% 10.71% 13.53% 15.67% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 20.18% 11.13% 15.46% 19.27% 22.12% 经营活动现金流 1133 1171 334 1367 1581 偿债能力 净利润 1266 694 1012 1272 1467 资产负债率(%) 23% 30% 28% 28% 27% 折旧摊销 406 497 95 95 95 流动比率 2.3 1.54 1.68 1.68 1.67 财务费用 91 15 13 13 13 速动比率 2.06 1.34 1.44 1.45 1.44 应付帐款的变化 0 0 -104 0 0 营运能力 预收帐款的变化 0 0 10 5 5 总资产周转率 0.56 0.50 0.53 0.65 0.74 投资活动现金流 -1555 -617 -28 9 9 应收账款周转率 6 5 5 6 7 公允价值变动收益 0 8 8 8 8 应付账款周转率 19.16 15.89 16.53 24.10 27.18 长期股权投资减少 0 0 1 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 0 1 1 1 每股收益(最新摊薄) 1.15 0.61 0.86 1.08 1.24 筹资活动现金流 1084 -247 -294 -922 -881 每股净现金流(最新摊薄) 0.64 0.30 0.01 0.44 0.69 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.30 6.45 6.56 6.58 6.59 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 106 0 0 0 0 P/E 13.34