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Q2表现：Q2营收23.22亿元，同比增长21.85%，环比下降3.76%；归母净利润4.07亿元，同比增长46.22%，环比下降9.91%。Q2四费环比增加0.51亿元，费率环比增长2.58pct至12.57%，其中财务费用环比增加0.38亿元，费率环比增长1.71pct至4.04%。
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H1业绩驱动因素：H1煤炭产销同比增长主要得益于红墩子煤业产能释放（红二煤矿2023年底进入联合试运转），H1产销量达950.17/950.18万吨，同比+11.65%/+11.98%。红墩子煤业H1销量228万吨，同比增149万吨，权益净利润1.20亿元，同比增0.83亿元(+219.64%)。
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H1成本与利润率：H1吨煤售价436.37元/吨，同比下降2.57%；吨煤成本195.43元/吨，同比增长0.07%；煤炭业务毛利率55.21%，同比下滑1.18pct。
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Q2成本与利润率：Q2煤炭产销同比增长（466.10/462.26万吨，同比+14.28%/+13.19%，环比-3.71%/-5.26%）。Q2吨煤售价432.32元/吨，同比增长2.85%，环比下降1.79%；吨煤成本200.20元/吨，同比增长1.53%，环比增长4.87%；煤炭业务毛利率53.69%，同比提升0.60pct，环比下滑2.94pct。公司规划“十四五”末煤炭产能达3000万吨，正积极寻找优质煤矿项目。
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甲醇业务：H1甲醇产销增长（25.03/24.92万吨，同比+14.08%/+14.63%），成本大幅降低（1899.60元/吨，同比下降15.69%），毛利率同比大幅减亏19.05pct（-3.17%）。Q2甲醇业务同环比均扭亏，产销12.59/12.16万吨，售价1920.38元/吨（同比+4.97%，环比+8.74%），成本1797.79元/吨（同比下降16.98%，环比下降9.96%），毛利率6.38%。
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铁路专用线业务：H1运量327.69万吨，同比增长5.65%；运价23.72元/吨，同比增长2.77%；成本7.03元/吨，同比下降7.22%；毛利率70.37%，同比抬升3.19pct。Q2运量152.10万吨，同比增长16.80%，运价22.78元/吨，同比增长0.21%，成本7.04元/吨，同比下降18.19%；毛利率69.10%，同比抬升6.95pct，环比下滑2.28pct。公司正推进红庆梁煤矿铁路专用线项目。
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投资建议：预计2024-2026年归母净利润14.78/16.96/18.78亿元，EPS分别为1.03/1.18/1.30元/股，对应2024年8月26日收盘价PE分别为8/7/6倍，维持“谨慎推荐”评级。
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风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。
