2024年半年报总结
事件概述
2024年8月23日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收1028亿元（其中矿山314.4亿元，贸易713.8亿元），同比增长18.6%；归母净利润54.2亿元（其中矿山47.4亿元，贸易6.7亿元），同比增长670.4%。单季度看，公司实现营收567亿元，同比增长34%；归母净利润33.5亿元，同比增长767%，业绩符合业绩预告。
业绩增长驱动因素
- 量价齐升：铜钴产品量价齐升，毛利同比增利151.72亿元，其中铜钴板块贡献毛利增长的71.5%。
- 铜钴板块：阴极铜/金属钴均价分别为9090美元/吨和12.22美元/磅，分别同比变化+4.45%和-20.44%。TFM和KFM上半年保持快节奏生产乃至超产，铜/钴金属产量分别为31.38/5.40万吨，同比增长100.74%/178.22%。
- 贸易板块：毛利同比增长35.81亿元，占毛利增长的23.6%；净利润同比增长123%至6.7亿元。
- 其他板块：钨价上升明显，钼价跌幅较多，铌磷价格基本稳定。
二季度业绩表现
- 归母净利润：同比增加29.60亿元，环比增加12.74亿元。
- 毛利增长：主要得益于铜板块量价齐升，铜销量环比大幅增长48.36%，价格环比上涨15.58%。
- 减利项：所得税（-27.60亿元）、费用和税金（-4.32亿元）、公允价值变动（-45.18亿元）。
核心看点
- 产量超预期完成：2024H1铜钴产量均远超预期，钼金属产量保持稳定，钨金属产量略有增长，铌金属产量创历史新高。
- 未来五年发展目标：到2028年，铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨，增量分为两阶段，一阶段重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发。
项目跟踪
- TFM铜钴矿：2024H1实现产量和质量“双达标”，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。
- KFM铜钴矿：2024年预计保持满产。
- 新项目：签订NziloII水电站合作协议，TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年归母净利润：114.53、149.07、167.65亿元，EPS分别为0.53、0.69和0.78元，对应最新股价的PE分别为14X/11X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示
- 项目进展不及预期。
- 铜钴等主要金属价格下跌。
- 地缘政治风险。
- 刚果金权益金风险。
