海外新游起量，下半年产品储备丰富

2024年08月26日恺英网络(002517.SZ) 证券研究报告 海外新游起量，下半年产品储备丰富 事件： 公司发布2024年半年报：1）2024年上半年公司实现营收25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；扣非净利润8.01亿元，同比增长18.55%；2)2024年Q2单季公司实现营收12.48亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.83亿元，同比减少11.85%；扣非净利润3.77亿元，同比减少3.30%;3）公司拟每10股派息1元（含税），合计派息金额超过2亿元。998345867 上半年营收和净利实现双位数增长,海外新游开始起量。 1）分业务看，2024年上半年公司移动游戏业务收入20.95亿元，同比增长23.42%，为收入增长主力；信息服务业务收入3.97亿元，同比大幅增长76.59%。公司业绩增长，主要系公司复古情怀的《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》等长线产品的稳定运营，创新品类的《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等产品贡献增量，以及收购浙江盛和29%股权交易完成后归属于上市公司股东的净利润增加。 2）分地区看，2024年上半年公司在境外收入1.26亿元，同比高增334.95%，公司积极推进海外游戏产品的布局，上半年《怪物联萌》（新加坡、马来西亚、菲律宾）、《新倚天屠龙记》(越南)、《纳萨力克之王》(港澳台地区)、《天使之战》(新加坡、马来西亚、菲律宾)等新上线产品的出色表现，以及《仙剑奇侠传:新的开始》海外版于7月21日起陆续上线港澳台地区、新加坡、马来西亚等国家，数量亮眼。 焦娟分析师SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@essence.com.cn 3）费用率方面，2024年上半年公司销售费用9.57亿元，同比大增103.92%，主要系积极开拓新赛道，加大小游戏推广投入，以及强化产品发行带来市场推广费用增加。 冯静静分析师SAC执业证书编号：S1450522030003fengjj@essence.com.cn 下半年IP与新品储备丰富，关注AI布局进展。 公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备，重点IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》已定档8月28日，《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号，此外公司还有《斗罗大陆:诛邪传说》《三国：天下归心》《代号:信长》《代号:DR》《龙腾传奇》《梁山传奇》《王者传奇2》等众多游戏产品储备，新游上线有望贡献业绩增量，公司长期增长动能充沛。创新技术方面，公司自研“形意”大模型已于2023年起应用于实际研发场景中，“形意”大模型注重游戏垂类场景的应用，基于多款上线盈利产品与多个IP的合作经验对其进行训练，直接对接真实的游戏开发需求，并成功为多个项目的研发实现显著增效。 相关报告 Q2单季利润创新高，长期增长动能充沛2023-08-29连续获批版号，强化2023年Pipeline确定性2023-01-18传奇与创新品类双轮驱动，2023年产品确定性高2022-11-30 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润为17.08/19.98/23.14亿元，对应EPS为0.79/0.93/1.07元，给予2024年15倍PE估值，对应6个月目标价11.85元，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业监管政策变化，老产品流水下滑超预期，新品上线不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034