ADC平台效应持续，即将迈入商业化新纪元

2024-08-25 谭国超华安证券程思齐Sophie

事件：科伦博泰生物发布2024年中期业绩公告，实现营收13.83亿元（同比+32.17%），归母净利润3.10亿元（同比+1322.47%），首次实现盈利。来自默沙东的许可及合作协议收入为9000万美元（约6.41亿元）。截至报告期末，现金及现金等价物28.85亿元。
经营状况：研发费用率47.14%（同比-38.35pct），销售费用率2.98%，管理费用率51.94%（同比-3.48pct），财务费用率0.18%（同比-7.35pct）。2024年上半年研发投入6.52亿元（同比+33.06%），多项临床前项目推进至临床阶段。大股东科伦药业拟认购5.41亿港币增资，支持子公司长期运营。
合作进展：与默沙东合作持续扩大，sac-TMT（SKB264）开启全球性3期临床（覆盖乳腺癌、肺癌等适应症）。默沙东支付3750万美元以获取SKB571在大中华区外的独家选择权。
产品上市：sac-TMT（佳泰莱）、A166（舒泰莱）等核心产品预计于2024H2至2025H1在中国获批上市。公司积极组建商业化团队，向综合型biopharma转型。

预计2024~2026年营业收入分别为13.32亿元、19.93亿元、22.61亿元（同比-14%、50%、13%）；归母净利润分别为-5.40亿元、0.05亿元、-0.68亿元（同比6%、101%、-1496%）。
维持“买入”评级，看好公司平台型ADC创新药企的持续孵化能力及与跨国药企的全球化成长潜力。