短期检修影响逐步弱化，行业整合推动公司增长动能释放

成本端整体偏稳运行，公司短期检修或不改长期增长动能释放
2024年上半年油价呈现冲高后回落企稳态势，布伦特平均油价同比增长4%，公司原油采购成本同比提升5.5%，但煤价下跌使成本端整体偏稳。公司上半年业绩向好，旗下恒力炼化、恒力石化（大连）、恒力化纤、恒力化工分别实现净利润8.04、2.56、6.57、12.02亿元。虽装置检修拖累二季度盈利，但部分装置完成技术升级，长期增长动能有望释放。

行业整合有望提速，公司产业链持续向纵深发展
国家推动200万吨/年及以下常减压装置淘汰，未来炼化产能整合或提速。公司已布局产业链纵向延伸，160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年投产，苏州汾湖基地功能性薄膜项目已投产，南通基地项目稳步推进，第二增长极有望开拓。

注重股东回报，公司长期价值有望凸显
公司完成2023年年度权益分派，每股派发现金红利0.55元，股利支付率56.07%，股息率4.16%。自2019年以来逐步提升股利支付水平，未来伴随行业整合加速、景气度提升及新项目落地，长期投资价值或将凸显。

盈利预测与投资评级
预测2024-2026年归母净利润分别为84.11、118.00、132.25亿元，同比增速21.8%、40.3%、12.1%，EPS（摊薄）分别为1.19、1.68、1.88元/股，对应PE分别为11.06、7.89、7.04倍。维持“买入”评级。

风险因素
原油价格短期大幅波动、聚酯纤维盈利不及预期、炼化产能过剩、新增产能投产不及预期。