北交所公司深度报告：“算海计划”共建超大单体智算集群，运营效率+算力利用率双提升

并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要业务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等。公司通过“算海计划”与内蒙古算力基地合作共建超大单体智算集群，并逐步转向以共建为主的算力资源获取方式，2023年11月以来采购算力资产金额不超过4.62亿元。公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领先技术，参与多项国家重点研发计划。

近年来，公司业绩持续修复，2021Q3-2024Q2各季度营收保持同比正增长，2024Q1实现扭亏为盈，2024H1归母净利润达423万元，毛利率回升至34.06%。公司毛利率下滑主要受固定资产折旧影响，但2024Q1受规模效应、运营效率提升、算力资源利用率提升等多重因素影响，毛利率回升，净利率由负转正。2024上半年，期间费用率、研发费用率、销售费用率较2021年缩减一半以上。

市场对超大规模训练需求供不应求，公司擅长围绕用户需求制定方案。上游芯片领域，英伟达为中国研制B20芯片，国内厂商如燧原科技等也取得进展。下游应用领域，xAI已开始在“孟菲斯超级集群”进行训练，2023年公司AI云实现营业收入1.1亿元，同比增长263%。中游方面，“东数西算”等规划推动国内AI算力企业加码建设，华为云等智算中心持续投产。预计2021-2025年超算服务市场规模达466亿元，CAGR为24.1%，其中业务超算与人工智能超算为主要增长动力。

行业云+AI云双引擎持续驱动公司第二增长曲线。并行行业云近三年CAGR达138%，2023年收入1.32亿元，占比达31.89%，提供气象海洋等多个行业定制化解决方案。并行AI云近三年CAGR达253%，2023年收入1.11亿元，占比达26.91%，服务人工智能、高性能计算领域。

盈利预测方面，上调2024-2026年归母净利润为-0.15/0.15/0.54亿元，对应EPS分别为-0.26/0.25/0.92元/股，对应当前股价的PS分别为3.0/2.3/1.8倍，可比公司PS 2024E均值为3.6X。看好公司AI算力云及行业云释放增量，上调“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险。