公司信息更新报告：2022Q3恢复快速增长，运营效率进一步提升

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 美迪西（688202.SH） 2022年11月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/11/1 当前股价(元) 233.00 一年最高最低(元) 718.93/190.38 总市值(亿元) 202.51 流通市值(亿元) 87.63 总股本(亿股) 0.87 流通股本(亿股) 0.38 近3个月换手率(%) 151.1 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1经营稳健增长，新签订单高速增长—公司信息更新报告》-2022.8.24 《创新驱动，老牌CRO不断焕发新活力—公司首次覆盖报告》-2022.7.21 2022Q3恢复快速增长，运营效率进一步提升 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029 ⚫ 2022Q3恢复快速增长，运营效率进一步提升 10月30日，美迪西发布2022年前三季度报告。2022前三季度实现营收12.40亿元，同比增长57.74%；归母净利润2.78亿元，同比增长53.68%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长49.31%。Q3实现营业收入4.97亿元，同比增长65.12%，环比增长28.57%；归母净利润1.15亿元，同比增长70.20%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长64.01%。充足的订单为业绩增长提供保障，同时公司不断提升技术水平和研发服务能力，业务板块协同效应增强，随着实验室产能进 一步释放，公司营业收入实现快速增长。盈利能力上，前三季度毛利率为44.03%，Q3毛利率为43.27%，同比增长0.87个pct，毛利率基本维持稳定。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为4.57/7.21/10.97亿元，EPS为5.26/8.30/12.62元，当前股价对应PE为42.2/26.7/17.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 产能陆续投放，加大研发投入，新技术平台助力公司长期发展 美迪西旗下2家全资子公司美迪西（杭州）与美迪西普瑞于2022Q3正式投入运营。其中，美迪西（杭州）将引入生物药物以及AI制药，成为公司全新的CRO研究中心；美迪西普瑞拟投资15.7亿元，拟建设面积超15万平方米，将建立引领国内新药研究与创新能力的一站式药物研发平台。我们预计，随着2家子公司陆续投入运营，美迪西的经营规模与业绩水平将更上一层楼。同时，公司持续加大研发投入，前瞻性布局生物医药前沿技术领域。美迪西坚持将研发和技术创新作为公司的核心驱动力，推动研发平台的创新建设，2022Q3研发投入3572.57万元，同比增长63.13%；公司在ADC、PROTAC及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域已搭建系列平台。同时，公司在新技术上已达成多项战略合作，有望为公司未来业绩增长贡献新动能。 ⚫ 风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 666 1,167 1,837 2,823 4,231 YOY(%) 48.2 75.3 57.4 53.7 49.9 归母净利润(百万元) 129 282 457 721 1,097 YOY(%) 94.4 118.1 61.9 57.9 52.0 毛利率(%) 41.1 45.3 45.1 45.4 45.7 净利率(%) 20.1 24.4 25.5 26.2 26.5 ROE(%) 11.8 21.4 27.4 30.7 32.3 EPS(摊薄/元) 1.49 3.25 5.26 8.30 12.62 P/E(倍) 148.9 68.2 42.2 26.7 17.6 P/B(倍) 17.1 14.5 11.3 8.1 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-112022-032022-07美迪西沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 698 892 961 1454 2081 营业收入 666 1167 1837 2823 4231 现金 466 412 649 997 1495 营业成本 392 638 1009 1541 2298 应收票据及应收账款 150 215 0 0 0 营业税金及附加 0 1 1 2 3 其他应收款 3 2 6 6 12 营业费用 34 45 58 76 98 预付账款 14 37 43 79 104 管理费用 52 89 129 194 291 存货 33 83 100 180 238 研发费用 47 78 124 193 299 其他流动资产 32 143 163 191 232 财务费用 -8 -2 -13 -14 -19 非流动资产 717 902 1166 1555 2097 资产减值损失 -1 -1 2 3 4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 14 0 0 0 固定资产 343 411 651 994 1474 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 235 232 266 308 357 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 139 259 249 252 265 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1415 1794 2127 3009 4178 营业利润 152 324 530 835 1267 流动负债 206 384 333 519 620 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 83 244 333 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 87 120 0 0 0 利润总额 150 323 531 835 1267 其他流动负债 119 264 250 276 286 所得税 16 38 62 95 144 非流动负债 73 82 82 82 82 净利润 134 285 469 739 1123 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 2 12 18 26 其他非流动负债 73 82 82 82 82 归属母公司净利润 129 282 457 721 1097 负债合计 279 466 416 602 702 EBITDA 180 375 596 934 1410 少数股东权益 12 0 12 30 56 EPS(元) 1.49 3.25 5.26 8.30 12.62 股本 62 62 87 87 87 资本公积 757 718 693 693 693 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 305 548 946 1546 2404 成长能力 归属母公司股东权益 1123 1328 1699 2377 3420 营业收入(%) 48.2 75.3 57.4 53.7 49.9 负债和股东权益 1415 1794 2127 3009 4178 营业利润(%) 103.0 113.1 63.6 57.4 51.8 归属于母公司净利润(%) 94.4 118.1 61.9 57.9 52.0 获利能力 毛利率(%) 41.1 45.3 45.1 45.4 45.7 净利率(%) 20.1 24.4 25.5 26.2 26.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.8 21.4 27.4 30.7 32.3 经营活动现金流 208 453 582 720 1148 ROIC(%) 17.8 33.4 44.6 48.0 51.4 净利润 134 285 469 739 1123 偿债能力 折旧摊销 44 64 79 114 163 资产负债率(%) 19.7 26.0 19.5 20.0 16.8 财务费用 -8 -2 -13 -14 -19 净负债比率(%) -38.1 -27.8 -31.3 -30.1 -32.6 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 3.4 2.3 2.9 2.8 3.4 营运资金变动 13 47 47 -119 -118 速动比率 3.1 2.0 2.4 2.3 2.8 其他经营现金流 26 59 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -372 -400 -343 -503 -705 总资产周转率 0.5 0.7 0.9 1.1 1.2 资本支出 119 293 343 503 705 应收账款周转率 5.0 6.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 71 -100 0 0 0 应付账款周转率 5.7 6.2 16.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -324 -7 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2 -106 -85 -29 -35 每股收益(最新摊薄) 1.49 3.25 5.26 8.30 12.62 短期借款 0 0 83 160 90 每股经营现金流(最新摊薄) 2.39 5.21 6.69 8.28 13.20 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.92 15.27 19.55 27.35 39.34 普通股增加 0 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -39 -25 0 0 P/E 148.9 68.2 42.2 26.7 17.6 其他筹资现金流 -3 -67 -169 -190 -125 P/B 17.1 14.5 11.3 8.1 5.6 现金净增加额 -171 -54 153 188 408 EV/EBITDA 104.6 50.2 31.2 19.8 12.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；