2024H1产品结构持续优化带动均价提升，看好下半年业绩逐步恢复

2024H1公司营收144.14亿元（-15.4%），归母净利润10.34亿元（-12.9%），主要受2023H1基数较高及国检、极端天气等外部因素影响。其他收入及收益净额同比减少43.2%，主因政府补助减少36.7%。下调盈利预测至2024-2026年归母净利润26.57/32.52/39.63亿元，EPS为0.9/1.0/1.3元，对应PE为10.6/8.7/7.1倍，维持“买入”评级。

收入拆分：

• 电动两轮车销量638万件（-22.3%），收入97.86亿元（-19.9%），其中电动自行车销量448.27万件（-19.1%），电动踏板车销量189.99万件（-28.9%）。
• 其他产品中，电池及充电器收入40.65亿元（-9.6%），电动两轮车零部件收入5.63亿元（+72.5%）。电动两轮车销量阶段性承压，但5月及6月起逐步回升。

盈利能力：

• 单车ASP为2258元/台（+8.8%），单车利润为162元/台（+12.0%），主因产品结构调整。
• 毛利率同比提升1.1pct至18.0%，净利率为7.2%（+0.2pct）保持稳定。费用端销售/管理/研发费用占比分别为4.2%/2.9%/3.4%，同比-0.6/+0.15/+0.15pct。

展望：

• 政策密集出台或加速行业整合，公司凭借研发储备及合规优势或获超额增长。
• 国内：冠能6系列销量强劲，全新高端智能电动车飞越FX6发布，后续将有更多中高端车型。
• 海外：印尼智能产研基地奠基，东南亚市场增长弹性可期。

风险提示：新品开发能力下降、行业价格战、宏观经济风险。