Q2业绩环比向好，产品结构优化与AI提效带动盈利能力提升

公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入28.84亿元，同比下降3.76%；归母净利润1.90亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润2.03亿元，同比扭亏为盈。分季度看，Q2营业收入15.33亿元，同比增长0.19%；归母净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈。

盈利能力：销售费用率13.30%，同比-0.74pp；管理费用率9.74%，同比0.21pp；研发费用率5.44%，同比0.08pp；财务费用率0.07%，同比0.16pp。毛利率36.71%，同比增长2.78pp；净利率7.34%，同比增长10.57pp。

业务表现：

1. 产品与渠道：医学诊断服务收入25.51亿元，同比下降6.63%；诊断产品收入2.52亿元，同比增长30.55%。产品矩阵优化方面，差异化产品在肿瘤、神经等领域增长10%-40%，惠民产品收入增长44.81%。渠道结构向好，三级医院收入占比54.37%，高端民营医疗收入同比增长63.84%；基层市场落地近100个县域医共体，合作共建实验室超800家，同比增长8.7%。
2. AI赋能：战略升级为“全球领先的医学诊断智慧服务平台”，开发165个智能体应用，调用量超4000万次，节约人力2.3万人天。实验室综合人效提升15.9%，流式诊断效率提升80%。推出“医数融合”产品矩阵，覆盖辅助临床决策、智慧医共体等场景，KMC医生用户突破76万。医检可信数据空间入选国家首批试点，成功落地超30项深度商业化合作。

盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入64.12、69.25、76.39亿元（+6%、8%、10%）；归母净利润3.91、4.98、6.09亿元（扭亏、27%、22%）。当前股价对应2026-2028年31、25、20倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。