有色（镍）月报：需求疲软 震荡探底

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口需求疲软震荡探底 镍 2021年4月25日2024年8月25日 ⚫主要结论： 行情方面，沪镍主力合约2409，2024年8月22日收于128700元/吨，本月镍价持续低位震荡磨底。若宏观及板块情绪恶化，基本面超预期恶化，不排除价格进一步下探。 美国方面，当地时间周三发布的美联储会议纪要显示，在7月31日结束的议息会议上，有少数联邦公开市场委员会（FOMC）的官员倾向于应立即放松货币政策，而不是等到9月，但最后所有投票者一致决定在此次会议上维持基准利率不变。在7月议息会议召开前，包括高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）、前美联储副主席艾伦·布林德（Alan Blinder）和前纽约联邦储备银行行长威廉·杜德利（William Dudley）在内的多名经济学家都主张在7月降息，部分原因是劳动力市场开始显露疲态。美联储将在9月17至18日召开议息会议。鉴于7月的就业和通胀数据，官员们更有可能讨论降息幅度，而非是否降息。芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”最新指标为，市场参与者认为9月降息25个基点的概率为64.5%，降息50个基点的概率为35.5%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 我国情况，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%。固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快。1—7月份，高技术产业投资同比增长10.4%，高于全部投资6.8个百分点。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，比6月加快0.7个百分点；超过五成的限额以上单位商品类别零售额同比增速回升。7月份企业生产指数为50.1%，企业生产经营活动预期指数为53.1%，继续处于扩张区间。8月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均维持不变。中国央行行长潘功胜在接受媒体采访时表示，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量的同时，保持政策定力，不大放大收。预计在9月美联储降息几乎已成定局的背景下，我国货币政策的空间在第三季度会再次打开。 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn 供需层面，二季度菲律宾主产区雨季结束后，镍矿到港量开始增加，但国内镍铁厂因经营亏损，导致需求较弱。同时印尼进口镍铁具有的成本优势影响，进口菲矿进行镍铁冶炼的市场份额逐渐被挤占。镍铁方面，由于进口镍铁的成本优势，加之中国镍铁的冶炼产能过剩，镍铁产量处于低位，部分镍铁厂停产，价格中枢下行。硫酸镍方面，新能源汽车下半年预计难有进一步的超预期表现，三元电池市场的增长不宜太乐观。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 考虑产业基本面以及宏观因素，镍下行空间相对有限，预计后市震荡筑底，做多有待更明确的信号。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2024年8月镍整体呈震荡走势。镍期货价格自去年11月触底反弹后，逐步震荡上行，于今年五月下旬达到压力位160000元/吨后，逐步回落至125000元/吨附近，接近前期低点。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年8月下旬，SHFE库存为20804吨，LME库存为115602吨。 图：LME和SHFE镍库存 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止8月下旬，库存为948.50万吨。 1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第二、三季度在逐步增加。 数据来源：WIND国信期货 1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元/吨后，逐步回落，目前收于128950元/吨附近。 图：电解镍价格 数据来源：WIND国信期货 1.4硫酸镍价格 截止2024年8月22日，价格涨至30580元/吨。 数据来源：WIND国信期货 1.5镍铁进口量及价格 2024年上半年，受矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，印尼镍铁产量增速趋于放缓。展望下半年，若印尼RKAB审批推进后，部分企业产能有望进一步释放，预计印尼镍铁产量将进一步增长。 数据来源：WIND国信期货 图：镍铁（8-12%）富宝价格 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为13500元/吨-14500元/吨。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，8月22日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为493300和176000吨。 数据来源：WIND国信期货 2.3动力和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.4新能源汽车产量 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，二季度菲律宾主产区雨季结束后，镍矿到港量开始增加，但国内镍铁厂因经营亏损，导致需求较弱。同时印尼进口镍铁具有的成本优势影响，进口菲矿进行镍铁冶炼的市场份额逐渐被挤占。镍铁方面，由于进口镍铁的成本优势，加之中国镍铁的冶炼产能过剩，镍铁产量处于低位，部分镍铁厂停产，价格中枢下行。硫酸镍方面，新能源汽车下半年预计难有进一步的超预期表现，三元电池市场的增长不宜太乐观。 考虑产业基本面以及宏观因素，镍下行空间相对有限，预计后市震荡筑底，做多有待更明确的信号。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。