需求疲软，震荡探底

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口需求疲软震荡探底 镍 2021年4月25日2024年7月28日 ⚫主要结论： 行情方面，沪镍主力合约2409，2024年7月25日收于124550元/吨，较上一日本月镍价连续单边回落，期间几乎未现明显反弹，已逼近2023年以来的低点。伴随价格连续走弱的，持仓量增加比较明显。尤其价格在下破13万一线后，短线难有强支撑区域，若宏观及板块情绪进一步走弱，不排除价格进一步下探。 宏观方面，当地时间7月15日，美联储主席鲍威尔表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。美国7月标普全球制造业PMI录得49.5，回落至荣枯线下，低于预期51.7和前值51.6；7月标普全球服务业PMI录得56，高于预期55和前值55.3；美国6月新屋销售总数年化录得61.7，低于预期64和前值62.1。近期数据均指向美经济的边际回落，也进一步推升了市场对美联储的降息预期。与此同时，市场也在预期，特朗普重新执政之后，或仍将采取弱美元的策略，以促使其制造业回流和商品出口。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 我国情况，7月22日，央行下调OMO利率10BP，随后1年期和5年期LPR利率跟随下调10BP。7月25日，MLF再度降息。此前，市场认为监管层面在稳定汇率方面的权重比较重，所以降息并未发生。但在三中全会之后，这一压力似乎有所减轻。另一方面，据国家统计局公布的数据显示，2024年二季度，我国GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，低于去年同期的6.3%。但会议提出，今年5%左右的经济增长目标必须要完成。市场预期短期经济稳增长诉求正在提高，在二季度趋弱的背景之下，下半年政策面上又有望发力。 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn 供需层面，印尼镍铁发运量有所下降，因印尼镍矿配额缓慢叠加部分地方雨季影响，部分冶炼厂镍铁生产受到影响，镍矿整体供应偏紧，价格表现比较坚挺，成本支撑较强。国内纯镍产量创新高，库存在不断提高。国内钢厂7月不锈钢排产虽有降幅，但仍维持高位，加上镍铁回流减少，供方议价能力有所提升。新能源方面，本月三元正极材料环比有好转迹象，硫酸镍表现平稳。市场预期镍整体中长期供给过剩，镍价震荡偏弱仍是大概率事件。 独立性申明： 考虑产业基本面以及宏观因素，122000元/吨以下的空间相对有限，超跌反弹可能随时发生，长线空单可以考虑获利离场，做多有待更明确的信号。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2024年7月镍整体呈下跌走势。镍期货价格自去年11月触底反弹后，逐步震荡上行，于今年五月下旬达到压力位160000元/吨后，逐步回落至125000元/吨附近，接近前期低点。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年7月下旬，SHFE库存为20421吨，LME库存为103686吨。 图：LME和SHFE镍库存 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止7月下旬，库存为934.39万吨。 1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第二季度在逐步增加。 数据来源：WIND国信期货 1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元/吨后，逐步回落，目前收于125600元/吨附近。 图：电解镍价格 数据来源：WIND国信期货 1.4硫酸镍价格 截止2024年7月25日，价格涨至31590元/吨。 1.5镍铁进口量及价格 2024年上半年，受矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，印尼镍铁产量增速趋于放缓。展望下半年，若印尼RKAB审批推进后，部分企业产能有望进一步释放，预计印尼镍铁产量将进一步增长。 数据来源：WIND国信期货 图：镍铁（8-12%）富宝价格 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为13500元/吨-15000元/吨。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，7月19日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为521400和172800吨。 数据来源：WIND国信期货 2.3动力和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.4新能源汽车产量 图：中国动力电池和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，印尼镍铁发运量有所下降，因印尼镍矿配额缓慢叠加部分地方雨季影响，部分冶炼厂镍铁生产受到影响，镍矿整体供应偏紧，价格表现比较坚挺，成本支撑较强。国内纯镍产量创新高，库存在不断提高。国内钢厂7月不锈钢排产虽有降幅，但仍维持高位，加上镍铁回流减少，供方议价能力有所提升。新能源方面，本月三元正极材料环比有好转迹象，硫酸镍表现平稳。 考虑产业基本面以及宏观因素，122000元/吨以下的空间相对有限，超跌反弹可能随时发生，长线空单可以考虑获利离场，做多有待更明确的信号，需紧密跟踪基本面变化。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。