核心业务CHC保持快速增长，提质增效利润表现亮眼

华润三九（000999.SZ）2024年半年度业绩分析

财务概况

• 2024年上半年

  • 营业收入：141.06亿元，同比增长7.30%
  • 归母净利润：23.98亿元，同比增长27.77%
  • 扣非归母净利润：23.09亿元，同比增长26.33%

• 2024年第二季度

  • 营业收入：68.12亿元，同比增长0.27%
  • 归母净利润：10.34亿元，同比增长42.48%
  • 扣非归母净利润：9.81亿元，同比增长40.88%

核心业务分析

• 自我诊疗（CHC）

  • 实现营业收入77.73亿元，同比增长14.00%
  • 重点产品：999感冒灵、皮炎平红色装、绿色装及999必无忧系列、三九胃泰等
  • 毛利率：62.87%，同比提升5.90个百分点

• 处方药

  • 实现营业收入24.17亿元，同比下降13.07%
  • 主要压力来自部分处方药产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略

• 传统国药

  • 实现营业收入19.56亿元，同比增长5.14%
  • 医药商业实现营业收入16.84亿元，同比增长-15%-5%

• 昆药集团

  • 实现营业收入19.22亿元，同比增长19.22%
  • 推出“777”全新品牌，聚焦三七全产业链

财务表现

• 毛利率：53.56%，同比提升1.34个百分点
• 销售净利率：18.27%，同比提升2.60个百分点
• 销售费用率：23.48%，同比减少1.54个百分点
• 管理费用率：5.01%，同比减少0.15个百分点

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：53.40元（对应2024年20倍PE）
• 2024-2026年预期：
  • 营业收入分别为267.84亿元、298.19亿元、332.13亿元
  • 归母净利润分别为34.27亿元、39.45亿元、45.12亿元
  • PE估值分别为16.0倍、13.9倍、12.2倍

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 处方药集采降价风险
• 药品零售价格监管政策风险
• 呼吸道传染病不确定性