政策扰动下国内持续稳定，国际化开拓加速布局

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现双位数增长。具体来看：

• 整体业绩：营业收入13.34亿元（同比增长16.28%），归母净利润3.10亿元（同比增长17.47%），扣非净利润3.06亿元（同比增长18.25%）。
• 分季度表现：单二季度收入7.14亿元（同比增长19.55%），归母净利润1.67亿元（同比增长2.57%），扣非净利润1.65亿元（同比增长3.35%），显示收入延续良好增势，但利润增速有所波动，主要受汇兑损益影响。

毛利率与费用率：

• 毛利率提升至67.94%（同比提升4.19pp），主要得益于降本增效措施，包括精益管理、资源整合和工艺创新。
• 净利率为23.99%（同比提升0.37pp），销售费用率上升（22.73%，提升0.68pp），管理费用率下降（12.43%，下降0.85pp），财务费用率因汇兑损失增大（-1.77%，提升4.56pp），研发费用率略有下降（5.22%，下降0.77pp）。

业务板块：

• 内镜耗材：收入11.27亿元，在国内政策压力下仍保持较好增长，国内收入7.06亿元（同比增长1.73%），国际业务收入6.24亿元（同比增长39.72%），其中MTU和MTE收入分别增长38.6%和53.9%，海外市场拓展加速。
• 可视化产品：收入约0.14亿元，一次性内科胆道镜成功进入欧美日市场，脑部灌洗系统国内获批，神经外科、微波消融等新品研发推进中。

盈利预测与估值：

• 预计2024-2026年营业收入分别为29.39、36.03、44.50亿元（年复合增长率22%-24%），归母净利润分别为5.96、7.43、9.17亿元（年复合增长率23%-25%）。
• 当前股价对应2024-2026年PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级，主要因国产化率低、新产品上市有望加速业绩增长。

风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、信息滞后等。