海信视像24H1业绩点评：静待成本缓解，蓄力长期发展

——海信视像24H1业绩点评 主要观点： 报告日期：2024-08-25 ➢24Q2：收入127.6亿（-4.7%），归母净利润3.7亿（-11.7%）；扣非归母净利润2.6亿（-27.5%）。 ➢24H1：收入254.6亿（+2.4%），归母净利润8.3亿（-19.6%）；扣非归母净利润6.4亿（-24.3%）。 ⚫收入端：H1主营收入同比+7%，智慧显示收入同比+6.3% ➢智慧显示业务：H1收入同比+6.3%，我们预计单季Q1同比约+14%，Q2同比持平。份额上来看，公司24H1全球出货1289万台，对应份额14.1%维持全球第二，百寸大屏份额达58%蝉联全球第一。 内外销拆分来看：增幅主要来自外销拉动，我们预计H1内销持平，外销增长略高于10%。 ①内销：参考奥维监测24H1海信系零售额/零售量/均价各分别同比+4%/-11%/+17%，内销增长驱动为"结构"，MiniLED及大屏化共促价增，公司内销份额仍居领先； ②外销：参考海关数据24H1黑电行业出口额/出口量/出口均价各+16%/+6%/+10%（人民币计价），量价表现好于内销。外销结构分布根据财报披露，H1欧洲收入同比+20.06%，东芝品牌东南亚+24%，持续拓展亚太、中东非及拉美等新兴区域培育未来增量。 ➢新显示业务：H1收入同比+14.6%，我们预计单季Q1同比+19%，Q2同比+11%。其增长主要源于①芯片业务受益MiniLED发展实现高增；②商显业务外销+82%拉动下表现较优；③子公司乾照光电H1录得收入+10%，归母0.4亿（同比大幅减亏1.5亿）。 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com ⚫利润端：H1成本运费上涨压制盈利➢毛利率：24Q2毛利率15.9%，同比-0.5pct/环比+0.1pct。尽管上半 年公司通过大屏化高端化提升ASP，但同期遭遇面板价格及运费快速上涨，毛利率略下行； ➢净利率：24Q2净利率3.7%，同比持平，销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.3/+0.1/-0.1/+0.4pct，财务费率主因汇兑收益较同期减少，四费整体基本稳定。 ⚫投资建议：静待成本缓解➢我们的观点： 1.业绩触底有望向上2024-04-232.【华安家电&消费】海信视像：激励落地，重在长期2024-03-123.【华安家电&消费】海信视像：业绩稳健分红改善，关注长 逻辑兑现2024-03-07 24H1公司短期业绩表现受制于面板价格等外部因素，但全球份额优势稳固，发力大屏化高端化改善产品结构，持续蓄力长期发展，期待迎来新修复周期。 ➢盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收573/629/683亿元（前值604/656/702亿元），同比+7%/+10%/+9%；实现归母净利润21.0/23.5/26.1亿元（前值23/25/28亿元），同比+0%/ +12%/ +11%；当前股价对应PE为10/9/8X，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。[Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。[Table_RankIntroduction]投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。