逆变器收入继续提升，储能系统利润率增长

1H2024公司业绩表现强劲，营业收入310.20亿元（同比增长8.38%），归母净利润49.59亿元（同比增长13.90%）。单季度来看，2Q2024营收184.06亿元（同比增长14.74%，环比增长45.92%），归母净利润28.63亿元（同比增长0.57%，环比增长36.56%），信用减值3.06亿元。2Q业绩主要得益于逆变器出货、新能源开发业务收入较高，以及储能系统利润率提升。

1H2024公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入和毛利率齐升，逆变器收入130.93亿元（同比增长12.63%），毛利率37.62%（同比提升1.70pcts），主要得益于地面电站逆变器全球竞争力提升。公司积极拓展国际市场，与泰国Gulf Energy签约3.5GW光储供货协议，并加码布局欧洲、美洲、澳洲及中国渠道，全球服务网点增至490+。

1H2024公司储能系统营收78.16亿元（同比降低8.30%），但毛利率提升至40.08%（同比高增12.61pcts），主要得益于原材料降价、电芯库存管理和规模效应。公司订单快速增加，合同负债达90.42亿。公司储能项目取得重大进展，包括中东最大储能项目（7.8GWh）、拉美最大独立储能电站（880MWh）、欧洲最大储能电站之一（800MWh）和英国最大电池储能项目（320MW/640MWh）。

投资建议：公司是逆变器和储能龙头企业，预计2024-2026年营业收入分别为860.69/1097.29/1354.10亿元，归母净利润分别为113.45/130.74/150.92亿元，对应PE分别为12.45/10.80/9.36倍，维持“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；半导体部件供应链风险；光伏电站投资开发项目施工管理风险；限售股解禁风险（2024/6/4）。