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康斯坦丁·赫塞 * | 股权分析师44 (0) 20 7029 8543 | chesse@jefferies.com马丁·孔特塞，CFA ‡ | 股票分析师49 69 719187107 | mcomtesse@jefferies.com阿明德·法尔曼* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8987 | afarman@jefferies.com杜尚·艾兰尼，CFA | 股票分析师1 (212) 778-8318 | dailani@jefferies.com卢克·萨斯姆斯 * | 可持续性与转型策略师44 (0)20 7548 4404 | lsussams@jefferies.com朱利安·杜穆林-史密斯^ | 股票分析师+1 (281) 774-2066 | jds@jefferies.com ***公司估值/风险(《中华人民共和国海船船员培训、发证和值班规则》第3(1)e条和第7条)公司特定披露投资推荐记录SMA太阳能技术分析师认证：我，卢克·萨萨姆斯，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。我，艾哈迈德·法尔曼，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我们的价格目标是通过DCF得出的。下行风险包括监管；生产发展；竞争，尤其是在价格上；对第三方供应商的严重依赖；利率和外汇风险；以及潜在的并购带来的整合风险。上行风险包括电子元件供应的改善。我，杜尚·艾兰尼，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我个人对所涉证券（或公司）的看法。我还证明，我的任何部分薪酬均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，康斯坦丁·赫塞，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及公司的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬在任何时候都未与我在此研究报告中所表达的特定建议或观点有任何直接或间接的关系。luke sussamsis not an equity research analyst; and accordingly, is not subject to the analyst independence requirements in finra's equity research rule, rule 2241. any content authored by this person or the sustainability & transition strategy team is not equity research. references to equity research content in this document, if any,are contributed by jefferies equity research analysts and identified as such.我，Julien Dumoulin-Smith，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及公司的个人看法。我还证明，我的任何补偿部分与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我，马丁·孔代赛，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。建议已发布 建议已分发请参阅本报告第2至7页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。非美国分析师的注册：Martin Comtesse, CFA受雇于Jefferies GmbH，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分报酬基于公司的整体表现，包括投资银行业务收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则间隔内发布。非美国分析师注册：康斯坦丁·黑塞受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241，也不受与特定公司通讯、公开露面及研究分析师持有的证券交易等方面的限制。非美国分析师注册：Ahmed Farman受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与被研究公司沟通、公开露面和研究分析师持有的交易证券的限制。非美国分析师的注册：Luke Sussams受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非在FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联方，FINRA成员机构，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通的限制、公开露面以及研究分析师持有的证券交易的限制。 22025年6月16日 上午8:502025年6月16日 上午8:50 NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或可能阻碍我们价格目标实现的风险估值方法论杰弗里评分解释买入 - 描述了我们期望在 12 个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到 15% 或更高的证券。请参阅本报告第2至7页的重要披露信息。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司进行覆盖。杰弗里斯特许经营精选杰弗里斯政策。NC - 未涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告中提到的其他公司• SMA太阳能技术（S92 GR：€18.50，持有）本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视认为必要而利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币报价，汇率变动可能对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率（除非另有说明）的货币转换。在此日期之后，如果汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。Jefferies 加盟商精选包括我们股票分析师在 12 个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies 加盟商精选将仅包括买入评级股票，具体数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时被添加，并在纳入原因变更、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票中波动率在最低四分位数的股票将保持 15% 的止损，其余股票将设置 20% 的止损。加盟商精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们会注明我们认为某个精选属于何种投资风格，例如成长型或价值型。限制 - 描述发行商，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，其预计总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，其预计总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，其预计总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为负20%或更低。监控股 - 指公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均集团EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 3 07/25/202207/12/202304/23/202411/20/2024评分分布请参阅本报告第2至7页的重要披露信息。UNPF：36.00欧元7月22日10月22日-1月23日持币：€105.00HOLD：€51.00持币：€14.00购买保持表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。I：启动保障 D：已放弃保障 B：买入 H：持有 UP：表现不佳注意：上图中的每个方框代表分析师在过去三年中针对一家公司发起的行动，包括更改该公司评级或目标价格，或终止对该公司的覆盖。图例： * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话+61 2 9364 2800。请参阅本报告第2至7页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露新加坡: 由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡80拉法叶广场15-20号，UOB广场2号澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，受金融服务行为管理局授权和监管；在英格兰和威尔士注册编号1978621；注册办公室：伦敦主教门100号，EC2N 4JL；电话+44 (0)20 7029 8000；传真+44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，受联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公室：德国法兰克福Bockenheimer Landstr. 24，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies (日本) 有限公司东京分行，是一家由日本金融服务机构注册的证券公司，也是日本证券经销商协会的成员；地址位于东京千代田区二丁目2-1-2 荣光町东京ミッドタウン 日比谷30F 日比谷三井大厦，电话 +813 5251 6100，传真 +813 5251 610
