宏观周报：关注绿色转型和西部地区发展

国内宏观政策：关注绿色转型和西部地区发展 近两周（8月11日-8月25日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近两周，中央出台相关文件，包括《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》、《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，聚焦绿色发展和西部大开发进程。稳经济方面，国务院第五次全体会议针对促消费、扩投资、扩大开放、提高政府工作法治化水平等方面做出了具体部署。 基建与产业方面,近两周政策聚焦新能源汽车废旧电池综合利用、配电网高质量发展、农业农村重大项目谋划储备、能源重点领域大规模设备更新、京津冀一流营商环境建设方案等。 货币政策方面，聚焦央行行长潘功胜的讲话，潘行长表示，中国的整个金融体系是稳健的。整体的风险水平有大幅度的下降。央行将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。 银行间市场交易商协会徐忠表示，超长期国债利率与短期经济指标的关系并不大；长期国债利率风险与实施降准降息政策均有各自明确的政策目的；央行并未设置长期国债利率区间。 地产政策方面，住建部在国新办“推动高质量发展”新闻发布会上阐述房地产新发展模式的重点工作：第一，完善住房供应体系，重点是增加保障性住房建设和供给。第二，部署各地以编制实施住房发展规划和年度住房发展计划为抓手，建立“人、房、地、钱”要素联动机制。第三，有力有序推进现房销售，探索商品房销售制度改革。第四，建立城市房地产融资协调机制，推出项目“白名单”制度。第五，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。第六，建设绿色、低碳、智能、安全的“好房子”。 金融监管方面，政策聚焦金融监管总局有关深化信用提升三年行动，中小金融机构改革的发言、中美金融工作组进一步展开沟通、中共中央国务院发布《关于完善市场准入制度的意见》、金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》等。 贸易方面，聚焦发改委和商务部发布农产品进口关税配额再分配公告、实施部分商品出口管制、中越领导人举行会谈、国常会审议《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》等。 海外宏观政策：美联储后续降息路径或颇具不确定性 海外宏观方面，近两周主要关注美联储、日央行官员表态、杰克逊霍尔央行大会鲍威尔发言等。 北京时间8月23日晚，美联储主席鲍威尔在2024年Jackson Hole全球央行年会发表讲话。鲍威尔表示，现在是调整政策的时候了，前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。我们认为，结合本次讲话及近期部分官员的表态来看，美联储或希望9月降息周期开启后，可以持续稳定的进行降息，尽可能的不要出现反复。 市场关注日本央行的加息节奏。日本央行最新发布的两份研究报告警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：关注绿色转型和西部地区发展 1.1、经济增长：坚定不移完成全年经济社会发展目标任务 近两周，中央出台相关文件，包括《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》、《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，聚焦绿色发展和西部大开发进程。稳经济方面，国务院第五次全体会议针对促消费、扩投资、扩大开放、提高政府工作法治化水平等方面做出了具体部署。 表1：研究制定促进城乡居民增收的政策举措 1.2、基建及产业政策：实施能源重点领域大规模设备更新 基建与产业方面，近两周政策聚焦新能源汽车废旧电池综合利用、配电网高质量发展、农业农村重大项目谋划储备、能源重点领域大规模设备更新、京津冀一流营商环境建设方案等。 农业农村部表示，大力推荐财政支持项目纳入储备。对已获得超长期国债资金、中央预算内投资资金、中央财政转移支付资金等支持的项目，仍有融资需求的，各地要在符合有关政策规定的前提下做好梳理筛选，大力推荐纳入财政支持类融资项目库。 表2：做好农业农村重大项目谋划储备深化融资对接服务 1.3、货币政策：长期国债利率过快下行是央行必须关注的问题 近两周，货币政策聚焦央行行长潘功胜的讲话，潘行长表示，中国的整个金融体系是稳健的。整体的风险水平有大幅度的下降。央行将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。 银行间市场交易商协会徐忠表示，超长期国债利率与短期经济指标的关系并不大；长期国债利率风险与实施降准降息政策均有各自明确的政策目的；央行并未设置长期国债利率区间。 表3：长期国债利率风险与降准降息政策均有明确的政策目的 1.4、地产政策：研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度 近两周，住建部在国新办“推动高质量发展”新闻发布会上阐述房地产新发展模式的重点工作：第一，完善住房供应体系，重点是增加保障性住房建设和供给。 国务院及有关部门印发政策文件，指导各地坚持以需定建、以需定购，加大保障性住房建设和供给，满足工薪收入群体刚性住房需求。 第二，部署各地以编制实施住房发展规划和年度住房发展计划为抓手，建立“人、房、地、钱”要素联动机制。 第三，有力有序推进现房销售，指导地方选择新的房地产开发项目，在土地出让时就约定实行现房销售，结合实践制定配套政策。不少地方已经推出了一批现房销售项目，探索商品房销售制度改革。 第四，建立城市房地产融资协调机制，推出项目“白名单”制度，以城市为单元、以项目为对象，给予合规项目融资支持，推动房地产开发企业融资从依赖主体信用向基于项目情况转变。 第五，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等22个城市正在试点。特别说一下房屋养老金，个人账户通过缴纳住宅专项维修资金已经有了，试点的重点是政府把公共账户建立起来。 第六，建设绿色、低碳、智能、安全的“好房子”。 表4：成都鼓励通过“房票”形式推动住房“以旧换新” 1.5、金融监管：完善市场准入负面清单管理模式 近两周，金融监管政策聚焦金融监管总局有关深化信用提升三年行动，中小金融机构改革的发言、中美金融工作组进一步展开沟通、中共中央国务院发布《关于完善市场准入制度的意见》、金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》等。 表5：推进中小金融机构改革不搞“一刀切” 1.6、贸易相关政策：全面取消制造业领域外资准入限制措施 近两周，贸易政策聚焦发改委和商务部发布农产品进口关税配额再分配公告、实施部分商品出口管制、中越领导人举行会谈、国常会审议《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》等。 表6：中国和越南发布关于进一步加强全面战略合作伙伴关系联合声明 2、海外宏观：美联储后续降息路径或颇具不确定性 过去两周（8月11日-8月25日），海外宏观政策主要关注美联储、日央行官员表态、杰克逊霍尔央行大会鲍威尔发言等。 北京时间8月23日晚，美联储主席鲍威尔在2024年Jackson Hole全球央行年会发表讲话。鲍威尔表示，现在是调整政策的时候了，前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。我们认为，结合本次讲话及近期部分官员的表态来看，美联储或希望9月降息周期开启后，可以持续稳定的进行降息，尽可能的不要出现反复。基准情形下，我们认为美联储在2024年或降息不会超过50bp，大概率在9月、12月的FOMC会议上各降息25bp，且再往后的降息节奏不确定性较大。 市场关注日本央行的加息节奏。日本央行最新发布的两份研究报告警告称，日本经济中持续存在的通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息，但有机构表示，日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。 表7：市场预计日央行9月或暂停加息 表8：8月第4周海外股指全线上涨 表9：8月第4周国际原油价格下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。