投资要点
1. 营收与利润情况
- 2024年上半年（24H1）：公司实现营业收入1124.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润59.0亿元，同比增长51.4%。
- 第二季度（Q2）：实现营业收入561.1亿元，同比增长6.5%，环比下降0.5%；归母净利润33.0亿元，同比增长61.7%，环比增长27.1%。
- 分红情况：每股派发现金红利0.372元（税前），分红比例为54.93%，较2023年提升了近5个百分点。
2. 产品结构优化
- 高利润率产品表现：
- 天然气重卡发动机国内市占率63.1%。
- 500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率44.6%，占据行业第一。
- 大缸径发动机销量约3600台，海外收入占比75.6%。
- 高端液压产品实现国内收入5.3亿元，同比增长6.6%。
- 盈利能力提升：
- 24H1毛利率达到21.7%，同比增长2.3个百分点。
- 销售利润率7.9%，为近5年同期最高水平。
3. 重要子公司表现
- 重卡整车板块：
- 陕重汽24H1销量6.3万辆，同比增长3.6%；出口3万辆，同比增长15.0%，市场占有率达到20%；燃气车销量1.7万辆，同比增长134.3%。
- 实现营收240.1亿元，同比增长3.0%；净利润3.2亿元，同比增长460.2%。
- 智慧农业板块：
- 雷沃实现营业收入98.0亿元，同比增长28.1%；净利润5.6亿元，同比增长34.8%。
- 产品结构趋于大型化、高端化，100/200马力以上拖拉机占比分别增加8个百分点和3个百分点。
- 智慧物流板块：
- 凯傲实现收入57.4亿欧元，同比增长2.1%；净利润1.8亿欧元，同比增长24.1%；调整后息税前利润4.5亿欧元，同比增长28.3%。
- 其中，以林德、斯蒂尔为代表的叉车业务实现收入43.1亿欧元；以德马泰克为代表的供应链解决方案业务实现销售收入14.5亿欧元。
4. 科技创新
- 新能源重卡：销量0.3万辆，同比增长129.8%。
- 大功率燃料电池：系统功率提升至300kW，并在氢能全产业链运营的重点区域和先行示范区域完成产品布局。
- 高科技产品：发布全球首款本体热效率53.09%柴油机、全新一代13L/15L/17L天然气发动机等。
5. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年实现归母净利润分别为118.5/136.5/156.7亿元。
- 估值：对应PE为10/9/7倍。
- 成长性：未来三年归母净利润年复合增速20.2%。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
